投资要点
    前三季度业绩增长41%，收入和盈利加速增长。公司前三季度实现营业收入26.5 亿元，同比增长23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元，同比增长41%；每股收益0.28 元，符合预期。公司盈利增速快于收入增速主要得益于盈利能力持续提升。公司三季度单季收入和盈利分别增长28%和49%，较上半年均明显加快，与去年三季度业绩基数较低有关。全年盈利预增30-50%。
    毛利率大幅提升，费用率有效降低。前三季度公司毛利率为18.0%，较去年同期大幅提升1.5 个百分点，一方得益于公司项目质量不断提升、盈利能力不断增强，另一方面也因为去年三季度公司业绩确认较为保守。前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为1.58%/1.56%/-0.06%，分别较去年同期降低0.15/降低0.47/增加0.24 个百分点，销售费用率和管理费用率得到有效降低主要得益于公司管理效率提升。公司前三季度净利率达到7.41%，较去年同期和今年上半年分别提升0.96 和0.17 个百分点，盈利能力持续增强。
    收款有所减慢，加强供应商支付管理促现金流保持平稳。前三季经营性现金流净额为-2.35 亿元，其中三季度单季为-0.56 亿元。公司三季度收现比为59%，低于上半年的68%，收款有所放缓。但由于公司加强供应商支付管理，付现比降幅更大（三季度为54%，低于上半年的71%），从而维持了经营性现金流的大体稳定。
    增发将促产能提升、资金实力增强，底价确定后业绩释放动力将增强。公司拟以不低于8.98 元/股的价格非公开发行不超过9600 万股股票，募集不超过8.6 亿元资金，投资广东云浮高新石材产业园、天津洪涛产业园、补充流动资金三个项目。此次增发为公司2009 年底上市后的首次增发，有助于公司增强产业化配套能力、产能提升，同时大幅增强公司资金实力。预计增发底价确定后，公司业绩释放动力将明显增强。
    风险提示。限制政府楼堂馆所建设对公司订单影响大于预期风险。订单执行进度不达预期风险。应收账款风险。
    盈利预测及估值。根据公司最新情况，我们预测公司2013/2014/2015 年EPS 分别为0.41/0.59/0.80 元（未考虑增发摊薄，原预测为0.45/0.68/0.95元）， 2012-2015 年CAGR 为40%。当前股价为9.66 元， 对应2013/2014/2015 年PE 分别为24/16/12 倍。给予14.60 元的目标价（对应2014 年25 倍），维持“买入”评级。