一、 事件概述
    公司三季报，2013年1-9月，实现营业收入21.30亿元，同比增长23.93%；归属于上市公司股东净利润1.99亿元，同比增长37.85%；EPS：0.45元。预计2013年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为：20%-50%。
    二、 分析与判断
    业绩继续保持高增长，基本符合预期2013年1-9月，公司收入与净利润增速分别达到23.93%和37.85%，业绩继续保持高增长，基本符合预期。收入实现快速增长，我们预计主要源于公司在手订单饱满，逐步确认收入；净利润增速超过收入增速，主要原因是毛利率提升以及期间费用率继续改善：1）毛利率提升1.24个百分点，显示公司盈利能力在增强；2）期间费用率下降了1.07个百分点，得益于加强公司费用管控。
    基数效应致订单增速放缓，全年订单目标仍有望实现，助力业绩保持高增长
    报告期内，公司新签订单33.7亿元，较去年同期31.66亿元订单增长6.44%，订单增速放缓，我们预计订单放缓主要源于：1）去年同期前三季度完成31.66亿元订单，占全年订单38.97亿元占比达到81%多，增长52%，基数较高；2）国网修改部分产品集招规则，限定单个厂商中标比例，公司部分优势产品受到影响，中标份额有所下降；3）新产品推出速度及市场开拓进度低于去年同期。我们预计公司全年订单目标仍有望实现：1）110KV GIS产品继续放量，220KV GIS产品有望取得突破；2）110KV保护产品已取得突破，将助力变电站自动化订单取得突破；3）网外市场开拓顺利，上半年订单增速超过80%，下半年订单增速将继续保持；4）出口逐步打开；预计公司完成全年48亿订单目标概率较大，助力业绩保持高增长。
    毛利率进一步提升，印证我们的判断，未来仍有提升空间报告期内，公司毛利率提升了1.24个百分点，毛利率稳步提升，显示出公司公司盈利能力在逐步增强，符合我们对公司未来毛利率仍将提升的判断，我们预计未来毛利率仍有提升空间：1）原材料价格仍维持在低位，同时公司规模在逐步扩大，原材料采购议价能力显著增加；2）一次设备国网招标价格稳中有升；3）毛利率较高的新业务继续放量；4）GIS将走出亏损期，即将实现盈利；5）高压零部件生产基地未来投产，将进一步提升公司毛利率。