■事件：公布2013 年三季报，营业收入122.60 亿元，同比上升14.21%；归属母公司净利3.41 亿元，同比增长13.08%；EPS 为0.67 元。其中，第三季度收入增长10.65%，净利增长19.19%，EPS 为0.14 元。业绩符合预期。
    ■点评：
    三季度收入增速同比及环比均有所放缓。三季度收入增速为10.65%，预计国际广场、十堰人商成长型门店收入仍然保持30%左右的增长，其他百货门店同店增速预计在0-5%，量贩业务的增长估计更为乏力。
    毛利率有所提高。三季度毛利率为20.93%，同比提高了0.72 个百分点，主要由于百货减少促销及量贩业务加强供应链管理毛利率不断提高。上半年黄金饰品的热销使得毛利率下滑，虽然三季度毛利率环比有所提高，但前三季度毛利率依然同比下降0.26 个百分点。
    期间费用率有所提高。三季度销售和管理费用率合计提高了1 个百分点，主要由于报告期内仙桃购物中心和十堰人商二期开业产生的开办费所致。
    经营展望：值得关注的是董事会审议通过了“武汉广场管理公司到期清算，不再存续经营”的议案，公司决定清算后武汉广场物业由公司自营。
    如果武汉广场自营预计将增厚2014 年业绩30%，约1.7 亿元。另外，公司重点发展战略依然是重点打造“摩尔城”的“三个第一”，并加快向湖北省二级城市以自建购物中心形式进行渠道下沉。
    ■投资建议：由于关于武汉广场的董事会决议尚需股东大会审议通过因此盈利预测尚不将此考虑在内。同时，由于黄金饰品热销及新开门店对毛利率的影响，下调2013-2015 年的盈利预测，预计净利增长分别为12.8%、12.6%和11.0%，EPS 为0.89、1.01 和1.12 元。看好公司发展战略及“摩尔城”在湖北省的零售领头地位中长期不可动摇。给予2014 年15 倍估值，目标价15.11 元，维持买入-A 投资评级。
    ■风险提示：资本开支较大导致财务费用上升；银泰系二级市场减持。