投资要点
    业绩增速略低于市场预期。报告期内公司实现营业收入50 亿元，同比增长2.19%；利润总额6.41 亿元，同比下降7.8%；归属于上市公司股东的净利润6.31 亿元，同比下降8.79%，对应EPS 为0.25 元，业绩增速略低于市场预期。
    剔除税收波动业绩保持平稳增长。由于报告期公司税收的确认，导致公司利润出现短期波动，如果剔除税收影响，公司业绩保持平稳增长。经营方面公司积极践行数字化转型，基本实现“凤凰云校园”；文化Mall 不断取得突破；此外公司有10 个学科11 种课标教材全部通过审查；全省免费教材、作业本和新华字典招标取得了三年独家供货权，此外大力开发职业教材。我们预判公司全年各项业务保持平稳增长。
    积极收购新媒体，外延式拓展迎来新机遇。报告期内公司积极布局新媒体，通过外延式收购实现公司的转型。公司先后以3.1 亿元收购上海慕和网络64%股权、以2.77 亿元收购上海都玩55%的股权，迈出转型重要步伐。
    我们预判，公司未来将持续沿着产业链上下游，重点布局游戏、影视、数字教育等新媒体领域，是活力生态融合的践行者。
    验证“出版与制度变革”预判，公司迈向全媒体经营。我们认为，改革为出版产业长期发展提供了价值提升动力，实质受益个股更应该具备国有及市场化、独特性和唯一性、资金实力、向弹性资产兼容的特征。我们预判，公司作为区域具有独特性和唯一性的平台，将凭借雄厚的资金实力，为下一次并购提供实现途径，未来有望通过持续并购向全媒体经营拓展。
    风险因素：公司新媒体业务治理的风险；跨区域发展风险；重大选题项目风险。
    盈利预测与估值：鉴于公司处于行业龙头地位的优势以及未来并购战略的持续推进实现全媒体转型，我们维持公司2013/14/15 年EPS 预测为0.43/0.56/0.63 元，当前价10.72 元，对应2013/14/15 年PE 为25/19/17倍。维持目标价16.8 元，以及“买入”评级。建议投资人可平和看待短期波动，把握公司在转型过程中的中长期价值。