结论与建议：
    公司在积极整合老重百和新世纪百货的情况下，实现了毛利率的提高，是利润增长好于同业的主要原因，未来毛利仍然有提升的空间。公司整合效应明显，估值较低，维持买入的投资建议。
     经营情况：公司2013 年1-3Q 实现营业收入221 亿元，YOY 增长4.4%，净利润6.09 亿元，YOY 增长14.44%，实现每股收益1.63 元,符合我们的预期。3 季度单季实现营收60.87 亿元，YOY 增长6.19%，净利润1.4 亿元，YOY 增长12.4%。
     经营状况：营收：公司1-3 营收增速为4.4%，其中1 季度减少促销造成营收下降，2、3 季度分别增长13.7%和6.2%，增速明显恢复至行业平均水准；毛利率：公司继续推进老重百和新世纪百货的采购、供应链、资讯系统、财务核算和业绩考核等方面的整合，资源的集约优势体现，公司毛利率前三季提高了1.57 个百分点至16.04%，对整体利润有明显促进作用。费用率：但是期间费用率提高了1.15 个百分点至11.93%，给利润带来负面影响，主要是人工及租赁等费用增加所致。总的来说，毛利提高给公司带来的效益明显。
     门店方面：公司全年预计公司新开门店15 家，其中百货4 家、超市10家，电器1 家，至经营网点约300 个。计画到2015 年末经营面积合计将达到约220 万平方米，年符合增长率9%。
     盈利预测：公司利润增长的一个主要动力来自毛利的提高，而目前公司的整体毛利水准仍然落后于同业约5 个百分点，我们认为随着整合的推进，仍有继续提升的空间。我们预计公司2013 和2014 年实现净利润8亿元和9.2 亿元，分别同比增长14.7%和15.3%，控股股东全额认购总额6.16 亿元的非公开发行股票的申请已获证监会核准，增发摊薄后对应的2013 和2014 年EPS 为1.97 元和2.27 元，目前股价对应的PE 为11.3倍和9.8 倍。公司整合效应明显，估值较低，维持买入的投资建议。