三季报业绩完全符合预期。前三季度，公司实现收入80.9 亿元，同比增24.5%，净利润9.0 亿元，同比增30.4%，扣非净利润增长33.8%。实现EPS0.87 元。如我们此前预期，因为今年三季报扣非净利润包含了四个月的化学药资产的盈利，三季报扣非净利增速快于表观净利增速。
    三季报的盈利完全支持我们全年的业绩预测EPS1.1 元（表观净利增速约31%）。
    医药工业保持健康快速发展势头。母公司三季度收入增速32%，快于二季度22%的收入增速。我们预计三季度医药工业和各主要产品延续了上半年快速发展的势头，预计三季度医药工业收入增速也在30%左右。公司经营规范，未明显受反贿影响。今年的反商业贿赂和各地招标延后对新产品的推广不利，新产品丹酚酸粉针正在做各地医保工作，尿激酶原正在做四期临床。预计三季度化药业务的增速较中报的高增长（66%增速）略有放缓，全年30%左右的增速预期不变。
    医药商业业务的发展在三季度有所控制。三季度合并报表单季收入增速仅17%，母公司收入增32%，因此我们预计单季医药商业业务增速低于15%，较中报25.5%的增速明显放缓。前三季度经营性净现金流1.15 亿元，还是与商业子公司改变业务结构，增加面向终端的纯销业务比例，导致应收账款账期拉长所致。前三季度存货和应收账款周转天数分别为57 和61 天，周转同比环比均有所放慢。我们预计由于企业一般会加强年底的现金流考核，四季度现金流情况会有所改善。现在公司已经开始控制医药商业业务的发展速度，也将改善现金流。
    投资建议：规范经营的中药龙头，受政策扰动小，重申“买入-A”评级和12 个月目标价55 元。我们维持2013-2015 年EPS 预测分别为1.10/1.44/1.86 元，同比增31%/31%/29%。公司中药现代化、国际化的长期战略清晰，重申“买入-A”的评级和目标价55 元。
    风险提示：丹滴因基数较大增速不达预期；新产品推广不达预期。