投资要点：
    业绩符合预期：三季度单季度收入和利润分别同比增长14%和83%，利润增速较快除投资收益贡献外，整体费用得到有效控制是主因。
    收入增速不尽人意：前三季度收入增长17%，若考虑今年硬件增速较快，则金融创新对收入贡献低于预期，同时银行理财业务受“银监会8号文”影响也拖累收入增速。三季度末预收账款1.5 亿元，较年初有所增加，显示四季度收入结算可能加速。
    费用控制较强：根据我们之前研究，恒生人力成本全部计入管理费用与销售费用中，前三季度销售费用与去年同期持平，管理费用同比增长14%，而支付给职工薪酬同比增长21%，显示人力成本以外的费用控制较好，可能与新管理层到位后组织架构调整有关。
    转型 2.0 业务是关键，互联网金融大背景下，传统互联网三巨头BAT和新型企业东方财富、大智慧等对恒生1.0 业务客户冲击明显，使得1.0 业务空间受限。目前公司已经成立“互联网事业服务群”开展2.0 业务，聚源和数米在机构资讯终端和第三方基金销售领域均暂居第二，但恒生整体风格稳健，未来2.0 业务能否大力投入存在不确定性。
    盈利预测与投资评级：预计13-15 年EPS 分别为0.46、0.54 和0.66元，目前公司主业估值超过40 倍（13 年投资收益贡献较高），但公司1.0 业务卡位优势明显，在互联网金融大潮下被收购价值提升，维持中性评级。