事件：
     公司发布 2013 年三季报：公司前三季度实现营业收入17.23 亿元，同比增长-6.77%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长-6.30%；对应EPS 为0.84 元，三季报业绩低于我们之前预期。
    对此，我们的观点如下：
     三季报业绩低于预期，主要原因为公司加大了对加盟商去库存的支持力度，使得公司出货速度明显低于加盟商终端销售速度。
     尽管 3Q 公司收入增速较上半年下滑24.55PCT，但毛利率同比提升2.73PCT，净利率同比提升0.80PCT，且存货下降2.72%，应收账款下降24.63%，综合显示公司三季度在加大对加盟商去库存力度的同时，盈利能力及资产状况逐步修复的良性发展趋势。
     公司三季报所体现出的充分调整策略预示着明年重会上升通道的确定性进一步增强，结合明显改善的14 年春夏订货会情况，我们对公司未来发展依然充满信心。
     首先，我们仍然积极看待未来行业需求层面的好转。我们继续强调家纺“周期性成长”行业的特殊属性，未来短周期依靠地产复苏拉动，中长周期依托居民消费升级，仍有较大发展空间。
     其次，公司有望于明年上半年重合业绩上升通道。最明显的证据是公司14 年春夏订货会近两年来首次恢复增长，显示出加盟商库存结构持续优化及对未来的经营信心提升，且考虑到公司近两年保持外延扩张的持续推进，待行业复苏来临将爆发较大向上弹性。
     盈 利 预 测 及 投 资 建 议 。 基于三季报我们下调公司盈利预测至2013/14/15 实现EPS 分别为1.32/1.55/1.85 元，尽管三季报业绩低于预期，但在14 年业绩改善预期逐步明朗，经营拐点显现情况下，我们对公司未来市场表现仍寄予较高期待，建议投资者不要因短期的业绩波动而错过中长期底部介入机会，维持买入评级，目标价25 元。
     风险提示。房地产调控超预期，费用增长过快，内部管理风险。