受零售环境持续不振及加盟商终端持续去库存影响，Q3 业绩出现下滑。鉴于13年秋冬订货会表现一般，目前需求尚未复苏，加盟商信心不足影响补货，预计Q4在基数较高的情况下，业绩恐难得到明显的改善。但考虑到终端去库存已历经1年多，14 年春夏订货会主品牌也实现增长，若后期市场需求有所好转，或对业绩恢复起到一定的拉动作用。但经历近期上涨后，目前估值基本合理，若公司的增长可延续或面临一些催化事件时，可择机关注。
    零售景气度不佳及公司持续调整，导致 Q3 业绩在基数提高的基础上出现下滑。
    前三季度公司实现营业收入17.23 亿元，同比增长6.77%，营业利润及净利润分别为2.56 和2.37 亿元，同比分别下滑6.77%和6.30%，基本每股收益0.84元，若剔除注销天津罗莱子公司对报表的影响，前三季度净利润同比则下滑1.92%。分季度测算，Q3 收入同比下滑20.54%，营业利润及净利润分别下滑17.35%和16.22%。
    终端需求持续不振，加盟商补货积极性不高，导致Q3 在基数提升的背景下，收入出现年初以来最大的下滑。尽管终端库存在一系列促销活动的刺激下，经过近1 年多的时间消化，加盟商终端压力有所缓解，但受制于当前市场环境持续不振，加盟商补货积极性不高。与此同时，直营终端销售较前期也未出现明显改善，因此，Q3 在基数提升的情况下，收入下滑较为明显。我们认为目前公司在精细化管理方面下功夫，在货品管理、营销策略及库存管控等方面对加盟商予以指导，不断地优化终端库存结构，待市场有所回暖时，加盟商订货有可能面临一定的恢复趋势。
    随着新品销售及提货增加，Q3 毛利率有所回升，但基数、费用率及资产减值计提增加以及营业外收支减少，拖累Q3 盈利再度出现下滑。Q3 随着新品销售及提货增加，Q3 毛利率达到42.02%，同比增加2.73 个百分点。费用方面，公司管控较为严格，销售及管理费用Q3 同比分别下滑15.62%和5.56%，但因收入下滑较多，导致两项费用率同比分别增加1.16 和0.87 和百分点，使单季三项费用率整体同比增加1.75 个百分点。另外，由于资产减值计提及营业外收支净额较去年同期共计增加676 万元，最终拖累单季度盈利表现。