2013年上半年净利润增长2.56%，二季度销售有小幅好转。公司2013年上半年实现收入10.78亿元，同比增长4.01%；营业利润1.51亿元，同比增长3.21%；归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，同比增长2.56%。第二季度，实现营业收入4.63亿元，同比增长9.61%；营业利润0.46亿元，同比增长157.42%；归属于上市公司净利润0.51亿元，同比增长87.8%。公司预计2013年1-9月份归属于上市公司股东的净利润同比增长-10%-20%。
    二季度销售情况好于一季度，中报净利润增长由负转为正。由于积极调整销售策略，二季度销售收入略有增长。今年年初以来，公司加盟渠道销售稍差于电商和直营渠道。由于加盟商信心仍然不足，上半年加盟渠道销售不太理想，而电商和直营渠道表现相对较好。预计上半年加盟渠道收入同比可能有所下降，而电商和直营渠道可获得一定增长。从渠道扩张来看，公司计划全年新开门店300-500家，但从上半年执行情况来看，我们认为完成全年目标较难，预计全年门店扩张数量将减缓至250家左右。目前加盟商开店意愿不强，公司将考虑在一些重点区域加大开直营店的力度，逐步提高直营比例。
    主品牌增长仍较为乏力 子品牌增长较好。由于加盟商订货相对保守以及库存压力较大，主品牌“罗莱”上半年实现收入6.93亿元，同比下降13.2%，增长较为乏力，而公司约八成的收入来自“罗莱”。子品牌包括罗孚、优家、罗莱儿童等积极的品牌推广取得了较快发展，上半年共实现收入3.74亿元，同比增长75.6%，对公司整体收入增长起到了一定拉动作用。目前公司已形成多品牌运营格局。主品牌“罗莱”以线下为主，线上仍有少量“罗莱”销售。线上大力发展“罗孚”（Lovo）品牌。同时代理品牌素琦、雪瑞丹等。
    盈利能力略有下降，存货与应收账款周转效率有所下降。公司上半年毛利率43.08%，同比下降0.66个百分点，主要是因为打折去库存。期间费用率同比下降0.55个百分点至28.22%。其中销售费用率同比下降1.2个百分点至21.98%，管理费用率同比上升0.55个百分点至7.33%，财务费用率同比提高0.11个百分点至-1.09%。净利率同比降低了0.18个百分点至12.72%，达到近几年的低点。报告期末存货与应收账款分别为6.78亿元和1.41亿元，分别较年初增长9.7%和-11.3%，存货与应收账款周转效率有所下降。
    维持谨慎推荐评级。预计2013-2014公司每股收益分别为1.51元和1.7元，对应估值分别为13倍和12倍。公司盈利逐步好转，维持谨慎推荐评级。风险提示。消费市场低迷，费用过快增长等。