事项：罗莱家纺公布了2013 年三季报，1-9 月实现主营业务收入17.23 亿元，同比下降6.77%；实现归属上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比下降6.3%；EPS 为0.84 元，略低于我们此前预期0.92 元；公司在三季报中预测全年业绩增速区间在-15%—15%。
    平安观点:
    收入下滑，但订货会预示明年将好转
    2013 年第三季度单季收入6.45 亿元，同比下滑20.54%；单季毛利率为42.02%，同比上升了2.73 个百分点，但环比上半年下滑1.06 个百分点，导致前三季度毛利率从上半年的43.08%略下滑至42.68%。我们认为主要是下半年家纺终端消费仍未见起色，导致加盟商补货意愿进一步下滑所致，这也是为什么加盟为主的罗莱家纺收入下滑幅度较富安娜更为剧烈的主要原因。
    预计全年消费仍难有起色，但2014 年春夏订货会继前两次订货会零增长后明显升至10%的增速水平，有理由相信经过一年的主动调整及对加盟商的扶持，明年上半年加盟商有望进入到补库存阶段，业绩相应也会有好转。
    费用控制依然严格，资产质量持续改善
    公司对费用的严格控制持续到了第三季度。其中，销售费用同比下滑6.89%，费用率为21.19%，环比上半年及去年同期都略有下降；管理费用仅同比增长6.11%，6.64%的费率环比上半年的7.33%改善明显。
    我们看到尽管终端收入难有起色，但经过主动调整和去库存，公司的资产质量仍在一定水准。存货同比下滑了2.72%至6.66 亿元，应收账款同比下滑24.63%至1.25 亿元，经营活动现金流量较上半年为-0.64 亿元转正为0.18 亿元，同比增长34.88%。
    2014 年业绩将继续向好，维持“强烈推荐”评级
    2013 年一季度业绩全年低点，随后逐季回升的趋势仍然成立，但趋势转弱；相信随着今年的继续调整，明年将进入到补库存的阶段，业绩将有明显好转。考虑到终端收入不理想，我们下调2013-2015 年预测EPS 为1.40、1.61 和1.83元（原为1.54 和1.82 和1.98 元），对应PE 分别为16、14 和12 倍。作为家纺板块中弹性最大的家纺龙头，当前股价仍较同行为低，具有安全边际，且未来业绩有向好趋势，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：终端消费进一步恶化，费用控制低于预期。