投资要点：
    维持目标价30.0 元，维持“增持”评级： 2013年前三季度公司收入 17.23亿，同比降6.8%；净利润2.37 亿，同比降6.3%。Q3 收入6.45 亿，同比降20.5%；净利润1.00 亿，同比降16.2%。公告预测2013 年全年净利润同比变动-15%-15%。2014 年春夏订货增长情况较好，预计2014 年H1 公司收入增速转正。维持2013-2015 年EPS 预测为1.50 元、1.80 元、2.25元，给予20 倍行业平均估值，维持目标价30.00 元。维持“增持”评级。
    2013 秋冬加盟订货会下滑影响Q3 收入，直营经营稳定，符合预期：加盟占比近80%，由于清库和2013 年秋冬订货会下滑导致加盟提货减少，是Q3 收入下滑主因。但目前订货会预定的秋冬货品基本提走，冬季有望补单。从直营渠道来看，Q3 总体继续增长，单店增长同H1 基本持平或略微增长。电商增速约30%，团购业务下滑（企事业单位团购减少）。
    外延扩张放缓，直营占比上升提高毛利率：加盟占比约80%，直营占比升至10%以上，电商与团购不到10%。预计2013 年新增200 多家店，较2012 年新增286 家，扩张放缓。加盟毛利率约40%，直营毛利率约55%，随着直营占比提升，Q3 毛利率较2012 年同期大幅提高约3 个百分点。
    Q3 收入下滑及费用刚性，导致净利率下滑：Q3 费用呈现刚性，费用控制效果不明显，费用率上升；随着收入的下滑，净利自然跟着下滑。
    lovo 主打“双十一”，预售情况较好：2013 年用线上品牌lovo 主打“双十一”，目前预售2000 多万，相较于2012 年的1000 多万，势头良好。罗莱未主要参与，但仍为同类第一。