报告摘要：
     收入下降幅度收窄，盈利略微低于预期，教辅教材部分收入并未反映出来。从三季报和中报的收入情况看，三季度收入下降的幅度已经收窄，公司继续保持刻意的业务调整，降低盈利能力较差的贸易业务（毛利在1%左右）的占比，预计全年的贸易业务最多与去年持平。物流业务仍保持较快速度的增长，预计全年将达到10 个亿的量级，但由于很多物流项目仍处于建设投入期，目前的盈利比较低，待稳定后有望调高。教辅教材业务方面存在回款滞后的问题，并存在相应的免税款没有及时退回问题，这些收入应该可以在年内收回，预期反映在四季度收入上。
     全年仍可保持稳定增长，土地款回收有望锦上添花。从前三季度看，盈利和收入略低于预期，但由于公司部分业务的回款滞后问题，预计全年的盈利增长仍可保持在30%左右。主要盈利来自于物流、教辅教材等主营业务及公司取得的股权投资收益等，公司公告的丁公路的土地补偿款将在年底回收，且得到集团现金补偿的保证，将会计入公司的递延收入，可能会为今年的盈利锦上添花。
     业务转型继续推进，估值仍处于低位。公司的全媒体业务转型一直在稳步推进，并购电视台、参股数字阅读平台等动作表明公司外延式发展和产业链整合紧密进行，预计下半年仍有新的动作。
     盈利预测与估值。预计13-15 年净利润7.7 亿、8.42 亿和9 亿， EPS1.17元、1.28 元、1.38 元，按10 月28 日收盘价19.45 计算，对应的PE16、15 和14 倍，目标价23 元，维持“增持”评级。