核心观点：
    业绩：综合收益高增44%，归于经纪、投行收入增长
    从 2013 年前3 季度证券行业经营环境来看，尽管行业景气度整体上仍处于中低水平位，但经纪业务要好于去年同期，13 年前3 季度日均股票成交金额1938.6 亿元，同比增长43%。
    从 2013 年前3 季度公司经营数据来看，兴业证券归属母公司综合收益、净利润分别为6.0 亿元、5.9 亿元，分别同比增长44%、40%，每股综合收益、净利润分别为0.23 元、0.23 元，综合收益同比高增44%主因归于经纪、投行等收入增长。
    根据对 2013年前3季度综合收益变动的归因分析，正面影响较大的是经纪、投行收入的变动，负面影响较大的是业务及管理费的变动。
    收入端：经纪、投行等收入增长强劲
    1）经纪：收入同比增长47%，归于市场成交金额增加。经纪收入7.4 亿元，同比增长47%，主要归于2013 年前3 季度日均股票成交金额1938.6 亿元同比增长43%的积极影响。除此之外，公司股票交易佣金率略有回升，主要归于公司低于同业的较低佣金率、以及两融业务新增交易的较高佣金率等影响；公司经纪份额1.66%，同比持平。
    2）投行：收入同比增长181%，远优于同业。投行收入2.0 亿元，同比增长181%。考虑到IPO 暂停导致全市场股权融资额2998.6 亿元同比-18%的不利影响，公司上述的投行收入表现较为突出，主要归于再融资项目和债券承销的贡献。
    3）自营：收入同比小幅减少4%。自营收入5.7 亿元（含浮盈亏），同比减少4%。公司自营资产收益率为5.4%（未年化），13Q3 末自营资产余额为120.2 亿元。
    4）创新业务：弱市下对两融业务主动采取谨慎的发展策略。公司13Q3 末融资融券余额27.7 亿元，份额为1.0%，低于公司经纪业务1.7%的市场份额。主因归于最近两年市场环境相对较弱，公司出于保护客户资产的考虑主动采取谨慎的发展策略。
    成本端：成本小幅上升，但低于收入增幅
    兴业证券 2013 年前3 季度业务及管理费13.5 亿元，同比增长12%，低于新营业收入22%的同比增幅，成本控制能力依然较为稳健。
    投资建议：给予“谨慎增持”评级
    行业层面，长期角度，继续看好证券行业由“轻资产”模式转向“重资产”模式所驱动的roe 提升趋势；短期角度，预计4 季度弹性因素、主题性机会并存，即一方面，预计4 季度金融估值切换行情下证券板块有望呈现高弹性特征；另一方面，IPO 重启、新三板扩容等有望促发证券板块的主题性投资机会。
    公司层面，随着年初定增完成，公司资本实力获得增强，在“类贷款”业务推动下，新增资金转化为盈利的效率有望逐渐提升。
    预计兴业证券 2013-14 年每股综合收益为0.31、0.35 元，2013 年末BVPS为5.04 元。对应2013-14 年PE 为30、26 倍，13 年期末PB 为1.8 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：证券行业各政策出台时间存在不确定性