2013年三季度净利润同比增长0.09%：2013年1-9月，公司实现营业收入33.24亿元，同比增长13.72%；实现归属母公司所有者的净利润1.33亿元，同比增长1.03%；实现基本每股收益0.33元。分季度看，第3季度公司实现营业收入11. 42亿元，同比增长14.78%；实现归属母公司所有者的净利润0.30亿元，同比增长0.09%。公司预计1-9月归属于母公司的净利润同比增长0%-5%。 三季度外延扩张内生增长平稳：公司外延扩张速度稳健，报告期内，公司新开门店41家，另外，13年上半年公司合计新开门店73家（其中一季度31家），外延扩张增速约为8%。截至2013年9月30日，公司门店总计1439家。内生增长方面，我们测算公司原有门店同店增长维持约在5%左右。 毛利率较去年同期提升1.11%：公司2013 年1-3 季度零售毛利率为26.52%，较去年同期水平显著提升1.11 个百分点。我们判断公司今年毛利率提升主要来自几个方面：（1）公司对销售商品的结构及品类进行优化且直采比例不断提升；（2）公司平均店龄上升，门店逐渐成熟，从而改善毛利率。（3）公司销售规模不断扩张，市场占有率提升，议价能力增强。（4）公司充值业务的不断扩充。 期间费用率上涨压缩利润空间：三季度公司期间费用率同比上升1.56个百分点。其中，新开及调整门店导致销售费用大幅增长。
    三季度销售费用率为20.00%，同比提高2.22 个百分点，主要由于新增门店租金的攀升及原有门店调整为24小时便利店及快捷店产生的长期待摊费用及新增人工费用。财务费用率下降原因主要是公司上市后，资金宽裕，募集资金导致银行存款利息增加所致。 公司便民增值业务类型继续丰富和完善：公司旗下门店在今年7月新增艾普宽带使用费代收以及川航里程积分兑换业务。另外，公司与邮政及顺丰合作试点业务，9月宣布与四川省邮政速递合作，在旗下首批100家门店开通EMS代收件业务；10月公司与成都铁路局共同在成都开通11个超市门店火车票代售服务。公司目前已有包括公交卡充值、水电气费代售、话费代缴、地税发票代配、长途客车票代售等30多项便民服务。我们认为增值便民服务不仅将为公司门店提升客流，还将有效提升整体毛利水平。 
    联手微信，跨足O2O：公司近期签署《红旗连锁腾讯微信服务协议》将联手腾讯微信开发团队打造便利生活应用平台，平台预计将于11 月30 日上线。平台主要功能为顾客可以订阅个性化咨询；会员可无需持卡即可享受会员权益及积分服务；基于LBS（位置服务）的门店查询系统；智能客服等。我们认为，O2O 是零售业发展的大趋势，近期，不仅传统百货超市频频传出试行O2O 变革，且网络电商也已开始向线下延伸，与城市连锁便利店合作提供物流及便民服务（如天猫的"猫屋"模式、亚马逊与全家便利店合作等）。
    公司顺势而为，作为便利超市在成都地区密集布点（有超过1400 间门店），渠道价值优势明显，值得重视，与线上及移动端的结合发展前景广阔。 维持谨慎推荐评级：我们认为公司作为A 股市场唯一定位为便利超市业态的零售企业， 其在西南地区具有一定的规模优势及品牌效应。另外，公司在增值等业务方面增长迅猛。公司目前虽受制于CPI 下行及费用刚性上涨的双重压力，但预计近两年所开门店即将迎来成熟期且为公司贡献业绩。在O2O 渐行渐近的大趋势下，公司密集的门店布局体现的价值将值得重视。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.57 元、0.69 元，对应PE 分别为21 倍、18 倍。维持公司"谨慎推荐"的投资评级。 
    风险提示：行业竞争加剧，外延扩张引至的效率降低，租金人力成本上升，CPI 持续低位运行带来同店增速放缓。