投资要点： 公司公布三季报：今年前三季度，公司实现营业收入41.69亿元，同比增长1.12%，归属于上市公司股东净利润3.35亿元，同比增长36.24%，EPS 1.53元。今年第三季度，公司实现营业收入12.18亿元，同比减少13.26%，归属于上市公司股东净利润1.22亿元，同比增加32.45%，EPS 0.55元。
    原料价格跌跌不休，公司产品价格调整仅一次，吨毛利提升。今年公司主要原材料氮、磷、钾等单质肥的价格持续下跌，公司在6月末下调了产品价格，在今年第三季度，由于原料价格仍然持续下跌，因此公司成本降低，吨成本有所提升。在单质肥价格下跌而复合肥价格基本平稳的时候，对复合肥市场的冲击较大，公司采取了较为积极的销售策略，产品的销量保持了稳定。从财务数据来看，公司第三季度毛利率20.49%，环比增长2.3个百分点，同比增长4.4个百分点，销售费用率6.5%，环比增长1.3个百分点，同比增长0.56个百分点。
    公司几大基地产能逐步释放，为未来的增长奠定基础。公司的湖北当阳、河南遂平等几大基地这两年有320万吨左右的产能释放，预计2015年公司的产能将会达到560万吨，预计未来销量仍有较大幅度的增长空间。
    行业仍处于持续扩张阶段，对于行业龙头，首次给予"增持"的投资评级。我们认为目前复合肥行业仍然处于快速扩张发展的时期，虽然化肥价格不景气，但渠道品牌优势和产能扩张仍将能保证公司未来获得一定利润，我们预计公司2013-2015年EPS为1.85元、2.18元、2.64元，首次给予"增持"的投资评级。
    风险提示。单质肥价格持续下跌的风险，化肥企业价格战的风险，公司营销效果不达预期的风险。