投资要点
    1~9 月净利同比增长63%，符合预期。大华股份2013 年三季报显示：前三季度净利6.16 亿（+62.96% YoY），符合我们及市场的预期（+60%~65%YoY），前三季度营收32.6 亿（+48.62% YoY）。其中，公司3Q 单季营收12.3 亿，同比增长37%，环比微幅下滑1.3%；3Q 单季净利2.3 亿，同比增长51%，环比小幅下滑5.7%；3Q 毛利率42.45%，同比下滑0.67pt，环比下滑2.57pt，但属正常波动范围。营业费用率有所减少，其中销售费用率9.22%，同比-4.1pt，环比-2.9pt，管理费用率13.24%，同比+0.4pt，环比+1.0pt。
    全年预计净利10.5~12.6 亿，同比增长50%~80%，符合预期。公司全年业绩预告符合我们和市场的预期（+60%~65% YoY），对应4Q 净利4.34~6.44 亿，同比增长35%~100%，环比增长89%~180%。我们预计大华全年最终净利润增速处中值附近，约+63%~65%，净利润额11.4~11.5亿，略超股权激励考核指标。
    高增长持续，关注公司长期发展策略。大华近两年的超高速增长状态与海康早期类似，均是依靠过人的硬件品质和性价比赢得市场，而随着大华的研发实力不断积累、品牌快速提升，我们预计未来两年这样的高速增长趋势仍将延续。同时，我们更关注公司的长期发展策略，海康经过近三年的人才高速扩充，成功从硬件生产企业转型为IT 企业，最终经历利润增速的短暂波动后，重新恢复强劲增长，我们认为大华未来会面临同样的转型考验：在高速增长获得足够的资本积累后，长期战略值得关注。
    风险提示。需求不如预期的风险；政策风险。
    盈利预测及估值。考虑到股权激励对公司业绩有正面作用，我们上调公司2013/14/15 年EPS 预测至0.99/1.41/2.02 元（原预测0.98/1.37/1.80 元），当前股价40.25 元，对应3 年PE 分别为40/28/20 倍。考虑市场对公司预期较充分，估值优势相对有限，给予目标价42 元（2014 年30x），维持“增持”评级。