投资要点
    事件：
    长海股份公布2013 年三季报，报告期内实现营业收入6.72 亿元，同比增
    长69.06%；实现营业利润8296 万元，同比增长22.21%；归属于上市公司股东的净利润7243 万元，同比增长17.16%，扣除非经常损益后的净利润7025 万元，同比增长22.74%。按1.20 亿股的总股本计算，实现每股收益0.60 元（扣除非经常性损益后为0.59 元），每股经营性净现金流量为0.98 元。
    点评：
    公司前三季度业绩与我们此前EPS 为0.61 的预测基本相符。玻纤产品生产规模提升，销售稳步增长，加之天马瑞盛并表及参股的天马集团扭亏为盈，带动公司业绩同比增长。
    玻纤业务销售规模提升，是推动业绩增长主动力。报告期内公司营业收入实现大幅增长，主要原因1）7 万吨玻纤池窑逐步投产，下游制品生产规模相应扩大，推动销售量增长；2）公司前三季度同比去年新增并表了天马瑞盛公司（去年9 月收购，四季度开始并入合并报表）。若去除天马瑞盛并入的1.57 亿元收入，公司玻纤及其制品业务销售收入5.15 亿元，同比增长29.57%。
    报告期内公司所经营的短切毡、薄毡等产品价格和盈利水平基本维稳，但涂层毡相比去年同期价格和毛利率下降明显，使玻纤业务整体毛利率略受影响，加之新增了盈利能力较低的树脂业务，前三季度产品综合毛利率同
    比下降了6.69 个百分点，是业绩增速低于收入增速的主要原因。此外，公司项目建设投入带来财务费用同比增加772 万，汇兑损失277 万元，天马
    瑞盛扭亏为盈，同比增加455 万投资收益，均一定程度影响了公司业绩。
    三季度增速回升，四季度可望延续增势。公司三季度实现净利润2929 万元，同比增长29.20%，环比增长18.44%，相比二季度增速明显回升（二季度净利润同比下降1.16%），分析原因：1）产品销售良好，单季实现收入2.54 亿元，同比增长79.47%（二季度同比增长62.29%），环比增长8.10%；2）产品结构优化，产品毛利率环比提高了1.25 个百分点；3）单季汇兑损失51 万元，相比上半年的226 万元，有所减少；政府补助等营业外收入增加。预计四季度公司将延续产品结构调整和较大产品推销力度，且下游临近年底备货积极性或有所提升，业绩可望延续较高增速。
    维持“增持”评级。长海股份是国内玻纤制品及玻纤复合材料领域的领先企业。公司新池窑即将达产，目前已形成日产150-165 吨的玻纤纱生产能力，制品产能配套提升，且规模提升后市场开拓和销量增长形势良好。后续连续毡、防火板材、保温毡等新品逐步推广，成为公司未来增长的潜在动力。天马集团整合效果初显，也有望继续增厚公司业绩。我们维持公司2013-2015年 EPS 分别为0.91、1.27 和1.65 元的预测，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求低迷的风险；新产品推广进度不达预期的风险。