前三季度业绩高增长，利润率大幅提升   网宿科技2013年前三季度实现收入8.01亿元，同比增长43.96%，营业利润1.45亿元，同比增长148.71%；归属于母公司股东净利润1.34亿元，同比增长147.94%。EPS约0.86元。经营活动净现金流入1.61亿元，同比增长165.36%。  由于高利润的CDN产品占比提升、带宽复用率提升、中国移动的业务量增加以及规模经济，利润率大幅提升，前三季度毛利率提升到40.22%，净利率提升到16.74%。随着公司产品结构优化和规模优势体现，未来的净利率仍有提升空间。  
    业务量随互联网流量高增长，视频业务及互联网新内容拉动需求   CDN的业务量随中国的互联网流量保持高增长，视频占比提升对业务量拉升明显，游戏和电商也对CDN依赖性比较高。另外，OTT电视的快速推进产生新的加速需求，云计算厂商的发展对分发需求增加，目前网宿同国内主流的云计算厂商都有合作。移动互联网的兴起对CDN厂商提出了新的技术需求，网宿在移动互联网的加速产品上有技术储备，预计后续将有产品推出。  
    客户从互联网拓展到运营商和政企，地域上海外有拓展空间   公司的客户已经覆盖国内主流的互联网公司，随着规模增加有能力服务更多大客户以及承接更大的业务量。公司面向运营商的产品增长较快，对近期的利润贡献较高。政府和企业网站目前还处在CDN的市场培育期，随着互联网的渗透，未来也将是重要市场。另外，公司目前海外业务收入占比不到6%，海外市场有拓展空间。  风险提示   成熟产品价格有下滑风险；运营商的业务有一定受政策影响的风险。  
    未来几年确定高增长，维持"推荐"评级   网宿科技处在一个潜力巨大且快速增长的市场，在稳定的竞争格局中保持领先，预计未来几年将实现确定的较高增速。预计公司13/14/15年EPS为1.34/2.07/3.00元，分别增长101%/55%/45%，3年复合增长64.9%，对应当前P/E为51/33/23倍，考虑到公司的确定成长性，维持公司"推荐"评级，建议买入，6个月合理估值90元。