核心观点：
    业绩逐季好转，但低于先前预期
    2013 年三季度，公司实现营业收入7.12 亿元，同比增长14.3%，其中第三季度实现营业收入2.74 亿元，单季同比增长18.2%，单季环比增长8.0%；实现归属于上市公司股东的净利润4819 万，同比增长7.04%，对应EPS 为 0.15 元，其中第三季度实现净利润1947 万元，单季同比增长10.7%，单季环比增长26.8%；
    毛利率降低导致利润增速低于收入增速
    公司主营业务为环保粉末涂料聚酯树脂的研发、生产和销售，主要原材料为PTA 和NPG，尽管今年前三季度PTA 等原材料价格有所下滑，但受制于需求不振，产品价格降幅超过原材料的降幅，导致公司前三季度产品的毛利率相比去年同期有0.7 个百分点的下滑，但是，与2013 年中报相比，产品毛利率总体保持稳定。
    行业成长空间广阔加之产能持续投放有望带动公司业绩持续成长聚酯是环保涂料的关键原材料，随着社会对高环保性能涂料需求的增长，预计到2015 年，国内聚酯树脂的市场需求将达到65 万吨/年以上，公司目前聚酯产能大约为9 万吨，通过技改2014 年产能将扩大至12 万吨，同时通过建设NPG 生产线进军产业链上游，这将提升公司未来成长的空间。
    盈利预测及投资评级
    我们预期公司2013、2014、2015 年EPS 分别为0.24 元、0.29 元和0.35元，对应市盈率分别为23.9 倍、19.7 倍和16.4 倍，考虑到目前估值基本合理，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    下游需求低于预期；PTA 等原料价格大幅波动；产能投放不达预期。