年报符合预期，产能扩增，下半年毛利率有所回落   2012年，公司实现营业收入82365.97万元，较上年增长18.56%；营业利润6592.18万元，较上年增长33.65%；归属于上市公司股东的净利润5976.57万元，较上年增长25.28%。对应2012年EPS为0.37元，符合预期。 
    2012年下半年，受到PTA价格上涨带来的成本压力，Q3、Q4毛利率有所回落但仍是历史相对较好水平。2012年公司粉末涂料聚酯树脂产能从原有的3.5万吨增加到9万吨，当年销量达到6.2万吨左右，成为业绩增长主要推动力。  
   下游需求有望反弹，毛利率或将持平  
    我们在2012年9月发布的深度报告《广发中小盘主题研究系列之三：粉末涂料产业链分析：神剑股份盈利能力或进一步提高》中对粉末涂料及聚酯树脂进行全面分析，认为随着基建投资和家电消费反弹，聚酯树脂将迎来需求复苏的投资机会。  PTA价格已达两年内相对较高平台，再大幅提高可能性较小，NPG价格长期下行，因此我们认为聚酯树脂毛利率或将维持14-15%的水平。