粉末涂料替代传统涂料大势所趋。
    近年来，粉末涂料以其高效、环保的优势逐步替代传统的溶剂型涂料，并且广泛应用于家电、汽车、农机电器、建材、玩具、电子电气等领域。2011 年中国粉末涂料产量达到100 万吨，占涂料消费结构为11%左右，相比欧洲和北美的25%、28%仍有较大的提升空间。
    我国粉末涂料增量市场主要源于户外型、聚酯型
    我国粉末涂料消费结构与国外存在较大差异，其中家电（45%）、建筑铝型材（20%）、管道防腐（18%）等占比较高，而普通金属表面涂装占比仅为15%，远低于国外的68%。结合我国涂料下游的应用市场，我们认为：中国在普通金属表面涂装的粉末涂料市场还有巨大的提升空间，这主要体现在户外栅栏、农机等领域。我国聚酯树脂占比不断提高，已经超过35%。
    聚酯树脂产业链分析：成本下行，盈利能力回升
    近年来，PTA、NPG 等受原油价格波动影响较大，聚酯树脂企业盈利波动较为明显。经济危机以来，PTA 和NPG 产能过剩压力较大，价格下行趋势明显，因此聚酯树脂企业盈利已经迎来拐点。
    产业链投资机会：推荐神剑股份
    神剑股份作为全国最大规模的粉末涂料专用聚酯树脂生产企业，拥有产能规模优势、客户优势、完整产业链、产品结构优势等。我们预计公司2012-2014 年销售聚酯树脂6.2、8.0、8.5 万吨，EPS 分别为0.40 元，0.59 元，0.71 元。给予“买入”评级，目标价11.80 元。
    风险提示
    募投项目产量不达预期的风险；下游行业对产品需求下降，公司产品销售低于预期；原材料价格大幅波动影响公司利润率。