事件： 
    碧水源今日发布3季报，实现营业收入12.6亿元，同比增长78%，归属母公司股东净利润1.3亿元，同比增长25%，综合毛利率为27%，同比降低5个百分点，基本每股收益0.15元。未作全年盈利展望。
    同时，公司公告以2.13亿元认购武汉控股3573万股定增股份；与武汉控股签署《战略合作框架协议》；以及共同出资3000万元设立合资公司，武汉控股、碧水源各持股51%、49%。
    此前，公司于10月11日发布前3季度业绩预告，预计归属净利润同比增速20%~30%。3季报内容与之符合。
    点评： 
    首先，公司3季度业绩增速基本符合市场预期。按照以往惯例，工程公司4季度集中确认大部分收入和业绩，而以碧水源目前在手的订单充足程度、以及合资公司开始贡献业绩来看，13年实现50%以上的增长仍较有把握。
    其次，我们认为碧水源结盟武汉控股值得看好。一方面，公司以5.95元/股价格入股，锁定1年风险不大。以武汉控股14年的备考盈利预测以及最大化摊薄股本估算，其EPS应在0.39元左右，对应目前股价（7.67元）的动态PE为19倍，对应定增股价的动态PE仅为15倍，参考水务公司的平均估值，股价大幅跌破定增价的风险不大。另一方面，碧水源借由合资公司全面切入武汉地区的水处理提标改造市场，这与公司2011年底携手武钢的意义是不同的--与云南项目类似，武汉控股为武汉当地市政水务的垄断性企业，掌握这一资源、从而获得的项目体量和质量，都将更为可观。仅考虑武汉控股本次定增的募投项目（5个污水处理厂的扩容和提标改造），总投资就已达12亿元。
    整体看，我们仍维持13~14年EPS预测0.96元、1.27元，给予14年目标动态估值35倍，目标价44.5元，看好公司跨地区"投资、主业拓展并举"的思路，维持增持评级。定增完成后，预计公司股价和武汉控股将产生一定的联动性，提示关注。
    （详细分析见下文） 
    1．公司近期动态：入股武汉控股，形成战略同盟
    10月25日，碧水源公告以5.95元/股价格、共2.13亿元现金认购武汉控股3573万股定增股份，若此次定增足额发行，则碧水源将持有武汉控股5.04%的股份。定增股份锁定期12个月。
    同时，碧水源与武汉控股签署《战略合作框架协议》，结成长期合作关系，促进双方在华中地区水务、环保、节能减排领域加快发展，并且共同出资3000万元设立合资公司，武汉控股、碧水源各持股51%、49%，从事水务、环保产业的技术和工程服务。武汉控股承诺，其系统内的环保工程与技术服务业务在同等条件下优先由合资公司承担。碧水源承诺，授权合资公司免费使用其现有和新开发的技术，并全面支持其在华中地区的发展。
    该举措延续了公司以往的异地扩张思路。