投资要点
    第三季度业绩同比增长40%。前三季度收入和净利29.4 和1.3 亿元，分别同增21%和10%，EPS 0.27 元，基本符合预期。其中Q3 单季净利同比大幅增长40%，主要受益活性染料价格上涨。
    环保促活性染料价格显著上涨。活性染料价格大幅上涨，专用化学品初见成效。由于年初以来环保核查升级带来供求问题无法解决，原材料成本推动下活性染料价格持续上涨，主流品种均价在1-8 月期间由年初的1.7 万元/吨上涨至2.8 万-3 万元/吨左右，涨幅超过50%，子公司泰兴锦鸡活性染料产品受益行业竞争格局改善带来的价格提升四季度有望持续。减水剂/切割液营销初具规模，收入同比大幅增长，有望成为公司专用化学品新增长点。公司传统纺织化学品受益竞争格局改善和成本降低，将有望成为业绩稳定增长点。
    合成材料板块布局初步成型。公司新募投项目10 万吨镍系顺丁橡胶已经完工，目前产品经客户评价优异。公司利用乍浦港优良的区位仓储物流优势建设的万吨级丁二烯储罐有利于消化原材料价格波动风险。全资子公司传化材料出资5100 万元（控股51%）在山东无棣设立年产十万吨丁二烯装置，有利于解决部分丁二烯原料，提高公司在合成橡胶领域的一体化程度和综合竞争力。公司考虑可能会进一步投资橡胶化学品领域，为产品升级打开高端定制市场做准备。
    公司经营业绩拐点初现。从行业角度看，活性染料步入上升通道，合成橡胶逐步走出谷底，公司各项业务处在战略转型拐点，跨越式发展在即。合成橡胶行业面临整合升级战略机遇，我们认为公司具备灵活的体制和丰富的市场开拓服务经验，在区位、研发、市场服务和产业链资源整合方面较传统国有石化公司有明显优势。公司在未来一年已获批18 亿信贷额度，将有望在原料、技术和自用市场方面进一步整合产业链，成为合成材料领域领先企业。
    风险提示。橡胶价格下跌压制公司利润；合成材料领域整合低于预期继续维持“买入”评级。公司活性染料带动三季度业绩大幅上涨，近期橡胶价格逐步走出低谷，公司向大石化领域跨越式发展稳步推进，维持公司2013-15 年的EPS 分别为0.72、0.97 和1.20 元的预测，考虑到公司向专用石化领域转型具备较大发展空间，给予2013 年20 倍估值，合计对应目标价14.4 元，维持公司“买入”评级。