投资建议：  我们调整公司2012 和2013 年EPS 分别为0.37 元和0.48 元，当前股价对应的估值为23 倍和18 倍，考虑到公司在印染助剂上优秀的产品结构调整能力和活性染料业务盈利提升，带来较大的向上业绩弹性，同时顺丁橡胶业务为公司延续高增长提供新的动力，维持"推荐"评级。  要点：  事件：公司发布半年报，实现营收15.54 亿元，同比增长13.12%；实现归属于母公司的净利润7403 万元，同比增长8.55%，实现每股EPS 为0.15 元。扣非后的净利润7089 万元，同比增长7.63%。公司同时公告1-9 月份净利润同比增幅-10%-20%，对于EPS 约为0.20-0.27 元。  各项业务盈利同比提升，业绩符合快报披露。公司业绩的增长主要来自于产品结构的优化和盈利能力的提升，此外子公司传化建筑新材料的聚羧酸减水剂的投放也贡献部分业绩增量。分业务看，印染助剂营收增长9.08%， 毛利率达到34.80%，同比提升2.79 个百分点；皮革化纤油剂业务，随着FDY 油剂和短纤油剂的放量，营收同比大增23.94%，但受化纤行业景气下滑影响，毛利率小幅提升0.16 个百分点；活性染料业务受产品价格下行， 营收同比下滑6.58%，但由于产业链配套逐步完善，毛利率同比提升2.59 个百分点。上半年销售和管理费用率分别达到6.12%和6.56%，二季度单季管理费用率水平处于历史高位，一方面和期权费用有关，另一方面也和人力成本上升有关。费用率的提升导致最终净利润增幅低于营收增幅。  公司财务水平较为稳健。当前资产负债率水平为32.30%，流动比率和速动比率分别是2.27 和1.85，整体资产结构较为合理，流动性良好，债务风险较低。应收账款周转天数和存货周转天数分别是65.52 天和52.66 天， 基本处于历史正常水平，但应收账款周转水平有所下降，主要是下游印染企业多为中小企业，资金链紧张，影响回款周期。公司已通过加大大客户开拓、合理缩短货款周期和强化回款力度等方式尽量降低应收账款回收的风险。目前公司1 年以内应收账款占比为95.94%，2 年以内合计占比为97.27%，总体较为健康。