2011 年度，公司实现营业收入28.94 亿元，同比增长26.88%；营业利润1.79 亿元，同比下降15.07%；归属母公司所有者净利润1.51 亿元，同比增长5.03%；基本每股收益0.31 元/股。2011 年分配预案为每10 股派现0.5 元。
    公司是国内染料助剂行业龙头企业，目前拥有印染助剂产能16 万吨、化纤油剂11 万吨、活性染料产能6 万吨；综合毛利率约为20%左右，规模及盈利能力均处于行业较好水平。
    下游粘胶行业低迷景气致公司业绩低于预期。今年以来，公司分散染料染料助剂业务毛利率稳定，收入规模及盈利能力同比稳定增长，仍是公司业绩的主要保证；化纤油剂随着募投项目投产，营业收入大幅增长64%，盈利能力同比也基本持平；而活性染料产品由于下游粘胶行业景气度低迷，毛利率下降6 个百分点以上，导致公司营业利润同比下滑15 个百分点。同时，由于子公司佛山传化、锦云染料被认定为高新企业，使得公司所得税同比下降34%，从而一定程度弥补了主营业务利润下滑的不利影响，合并净利润实现同比小幅提升。
    增发于 7 月完成，打造印染助剂完整产业链。2011 年7 月6日，公司定向增发股票上市，募集资金共计5.03 亿元，用以建设17 万吨印染助剂产能。项目规划两步走，一期工程主要拟建5 万吨化纤油剂和3 万吨后整理剂，二期工程将视杭州市萧山区环保政策要求，择机开建。一期工程已陆续建成，化纤油剂产品规模扩大一倍，印染助剂产品规模提高23%。由于公司在印染助剂行业处于龙头地位，市场占有率及市场认可度较高，因此消化新建产能不存在问题，公司未来两年业绩将在产能规模扩张的推动下实现较大增长。
    盈利预测与投资评级：公司2012 年、2013 年基本EPS 为0.43元、0.55 元，最新收盘价对应的动态PE 为17 倍、13 倍。
    维持公司 “增持”评级。
    风险提示： 化纤行业景气度低于预期影响印染助剂业务。