事项：公司今日发布2013 年三季报，1-9 月实现收入16.5 亿元、YoY=7.0%；归属母公司净利润1.92 亿或EPS=0.15 元、YoY=84.4%；扣非后净利润1.88亿、YoY=80.4%（非经常损益主要为泸州白塔店终止经营清理收入）。
    春熙路店收益一次性确认，致3Q 单季经营数据异常
    春熙路店收益+租金的一次性确认，使得公司报告期内利润大幅增长且3Q 单季经营数据出现异常。根据公司公告，前三季度公司春熙路店收益+租金贡献净利润约9100 万（剩余400 万预计于4Q 确认）。若剔除这一扰动因素，我们测算调整后的公司可比经营性指标如下：1-9 月实现收入约15.54 亿元、YoY=0.95%；综合毛利率24.05%（同比微增0.24 个百分点）；1-9 月归属母公司净利润约1.01亿或EPS=0.18 元、同比下降3.0%，略低于市场预期。
    受终端需求低迷、电商分流加剧等影响，公司 3Q 单季实现收入4.38 亿、同比下降3.4%，近三年首次出现单季收入负增长；而二季度金价扰动透支了部分旺季需求，黄金销售占比的下降使得毛利率增加3.2 个百分点至27.8%。
    收入增长乏力，费用压力凸显
    收入增长乏力，导致公司费用压力凸显。3Q 单季销售+管理费用率同比增加1.85个百分点至15.96%（现金流量表中，支付职工工资同比增长9%）；虽然期内公司发行1.5 亿短融券，但前三季公司偿还短+长期贷款共计1.7 亿，致使财务费用率下降0.4 个百分点至1%，短期财务压力不大。
    三大项目稳步推进，低效资产积极处理
    公司三大商业地产项目稳步推进：盐市口项目南区主体结构完成封顶，裙楼、塔楼幕墙工程基本完成，预计商业部分将于年内开业，酒店部分委托万豪国际集团全权管理并经营，预计2015 年开业；茂业中心外立面全部完成，停车场已达可用状态，预计明年初开业；九眼桥项目目前仍处于前期报建阶段。另一方面公司积极处理低效或非主业资产，继整体出租南充模范街店后，公司关闭泸州白塔店、出售雅安新世纪32%股权等。