■业绩平稳增长，略超市场预期：公司1-9 月实现营业收入12.55 亿元，同比增长5.28%，略低于上半年收入增速；实现净利润2.11 亿元，同比增长29.32%，高于市场预期和上半年净利润增速。扣非后净利润增速22.28%，略低于上半年25.63%的扣非后净利润增速。上半年由于减员增效、直营和电商收入占比提升等毛利率比上年末提升约4个百分点，3 季度毛利率基本维持在较高的水平。总体来说3 季度经营保持了较为平稳的增速。公司预期全年业绩增速10%-30%
    ■加强精细化管理提升零售能力是今年主线：低迷时期继续推进店铺陈列优化，在2012 店铺陈列标准化的基础上,今年深化店位和货品陈列的调整，高管下基层审查成为常态，加强管理沟通，同时加强对加盟渠道的管理指导。另外，统一直营加盟，划分为南北区营销公司，从分渠道管理转变为分区域管理。
    ■关注电商深入发展进程：公司电商的基本策略是加大对网购品牌圣之花支持,避免富安娜网购对加盟商影响，靠线上渠道攻占低端市场。
    预计今年实现3 亿元的电商收入。在行业普遍探索新模式和渠道融合的目前，建议关注公司在打通线上线下的努力和进展。
    ■投资建议：我们预计公司2013 年-2015 年的收入CAGR为12.8 %，净利润CAGR 为19.9%，EPS 分别为1.01 元、1.15 元和1.40 元。
    考虑估值切换的因素，上调12 个月目标价为23.00 元，约相当于2014年20 倍PE。考虑到公司经营稳健以及家纺板块下行风险较小，看好长期前景，上调评级到买入-Ｂ。罗莱和梦洁订货会数据较好,增强了市场对于家纺经营改善的信心。建议关注家纺板块业绩复苏的进程,尤其是业绩平稳,有渠道融合概念的富安娜和业绩有望走向复苏的罗莱家纺。