投资要点
     净利同增29%，补助拉升业绩超预期。2013Q1-3 公司收入、营业利润和净利分别同增5.3%、22.3%和29.3%至12.6 亿、2.6 亿和2.1 亿元， EPS0.65 元，业绩表现超预期。公司Q3 获政府搬迁补助资金1700 多万元，增厚EPS 约0.05 元，剔除非经营性因素影响净利同增22%。同时公司预计2013 全年净利同比增长10%-30%，对应绝对额2.9-3.4 亿元。
    淡季下收入仅微增，盈利增速略放缓。公司Q3 收入微增0.2%，增速环比上半年放缓了8PCTs，主要缘于直营业务未能延续上半年增长趋势而出现单季收入同比下滑，背后原因为淡季及公司促销力度较小。加盟渠道仍处于去库存过程，业务收入仍处下降，但降幅较上半年略有收窄。Q3公司毛利率同提升2.11PCTs 至49.4%，虽不及上半年水平但仍较为理想。
    经营性现金流为负，资产周转有所放缓。三季度公司支付到期供应商货款、主动增加备货致存货增加，并为缓解加盟商资金压力继续放宽对其授信致应收账款较期初有增加，三因素叠加使得三季度公司经营性现金流仍为负（净流出3447 万元）。应收账款周转天数升至16.6 天，较上半年增加3天；存货周转天数升至223 天，较上年同期增加约14 天。
    后期预期趋于乐观。2013 年家纺行业运行存有压力，但公司运营一直保持稳健。我们预计2013 全年收入同增达5%-10%，净利润增速25%左右。
    目前家纺终端渠道库存压力有所缓解，公司三季度加盟出货降幅已有收窄，且行业可比公司罗莱家纺2014 春夏订货料实现两位数增长，显示出一定积极信号。我们判断公司2014 春夏订货亦有望取得双位数增长。
    电商业务开拓积极，“双十一”望成催化。公司开展线上业务态度积极，成效显著。2013 上半年已实现收入近1 亿元，同增70%-80%，估算三季度单季增速亦保持此水平。目前正值“双十一”前夕，公司为此做了充足准备。2012 年“双十一”当天公司实现了近8000 万销售额，我们预计2013 年“双十一”当天销售破亿元为大概率事件。并且值得一提的是，公司保持用富安娜主品牌开展线上渠道，更为符合未来零售O2O 的运营模式。
    风险因素。1. 地产政策对家纺需求的影响仍存不确定；2. 若终端消费压力持续，公司第二期股权激励方案考核目标恐无法达到。
    盈利预测、估值及投资评级。基于三季度公司获政府补助，小幅上调2013年EPS 预测至1.01 元（原0.98 元），维持2014/15 年EPS 1.17/1.40 元预测。公司一直运营稳健，考虑到即将召开2014 春夏订货锁定未来增长，我们上调目标价至23.4 元，对应2014 年20 倍PE，维持“买入”评级。