2013 年Q3 业绩低于预期。Q3 营业收入20.82 亿元，同比增长1.73%，环比增长67.36%，归属上市公司股东净利润2.06 亿元，同比增长7.46%，环比增长121.51%，基本每股收益0.1925，同比增长7%，扣非后净利润1.87 亿，同比增长0.26%，环比增长130%。我们分析认为，液晶电视销售是影响公司业绩主要因素，主要是海外市场持续低迷，出口虽有所恢复但是仍低于去年同期，此外是由于价格的快速下跌，导致销售不如预期。然而公司积极加强内部治理，如在库存管理、材料采购等方面的加强，有效提升公司获利能力。  
    新产品、新客户拓展顺利，打开未来增长通道。从大种类方面新增平板电脑及MID（移动互联设备）产品，液晶电视推出集合安卓系统、智能上网、WIFI、3D 电视智能电视，持续推出第二代DLED 新品，产品尺寸延伸至55 寸。LED 照明方面，公司推出T8T5 灯管、面板灯等，拓展了DSG、Wooleworths 等客户，持续加强与Lidl、三星、GP 的合作。LED 照明业务增长快速。2013 年上半年公司LED 业务营收1.68 亿，同比增长243%，毛利率由2012 年的12.27%提升至22.19%。随着公司LED 业务的快速增长， 未来公司LED 封装产线也将有50 条扩展至80 条，6 月已在相关工厂新增8 条LED 照明应用产品线，预计LED 照明业务精持续快速增长  积极拓展智能电视领域，希望打开新的获利模式。公司积极与阿里、华数合作智能云电视，力求突破传统制造获利模式，希望利用原有制造优势，在智能电视及相关服务方面有所突破，预计相关合作新品11 月上市，或将助推公司智能电视地位。   
    财务与估值 我们调整公司2013-2015 年每股收益分别为0.61、0.78、0.98 元，参考可比公司估值水平，同时由于公司积极向电子制造及智能电视方向调整，考虑到公司从传统家电和电子估值调整，我们给予公司2013 年25 倍PE。对应目标价15.25 元，维持公司买入评级。   风险提示 TV 代工行业竞争加剧：海外经济持续低迷，需求不如预期。