事件： 
    华能国际今日公布2013年3季报，实现营业收入992亿元，同比减少0.9%，归属母公司股东净利润92亿元，同比增长119%，综合毛利率为24%，同比上升8.4个百分点，每股收益0.65元。未作全年盈利展望。
    总体评价： 
    进入2013年，受需求疲软及产能释放等影响，国内煤价持续下跌。以华能为代表的国内火电企业盈利改善明显，且持续超预期。3季度华能国际单季度毛利率达到26%，为07年以来的最高水平，净利润率也维持在11%以上的高水平。
    考虑到因可再生能源补贴，自9月25日起各地火电标杆上网电价下调1.3分/度不等，及冬季用电需求、煤价小幅波动，预计13年3季度是今年火电企业盈利水平的顶峰。而展望2014年，即将到12月进行"煤电联动"所带来的电价下调，给2014年火电企业的盈利前景蒙上了一层阴影。
    根据公司13年中报披露，我们算出综合平均上网电价（不含税）为0.395元/度，而根据2013年10月16日的电价调整公告，公司下属电厂平均下调电价1.26分/度（含税），按17%的营业税率估算，本次电价下调幅度约3%。我们假定14年公司发电量增速5%（新投产装机贡献、需求弱复苏），但不考虑年底可能推出的"煤电联动"；假定财务费用进一步降低，则维持13年0.8元的EPS预测，预计14年EPS为0.6元，对应目前股价动态PE分别为7倍、10倍。
    公司作为火电企业的代表，今年以来股价走势较疲软，主要也是市场对火电企业因电价下调所可能出现盈利下滑的担心。而在再生能源、煤电联动等原因电价下调风险释放后，行业可能会迎来估值修复的投资机会。当前国内大部分工业企业仍处在消化过剩产能的反复过程中，总体能源需求增速放缓。一方面，煤价季节性波动、但电价一年调整一次，由此火电股可能与煤价波动呈现反向走势，有股价波动收益；另一方面，公司分红收益率约6%，对于价值投资者具备相当吸引力。
    参考同行，给予14年目标动态估值12倍，对应目标价7.2元（对应分红收益率5%），维持买入。