投资要点：
    1．事件
    公司发布三季报。2013 年前三季度，公司营业收入992 亿元，较上年同期下降0.9%；营业成本为754 亿元，较上年同期下降11%；归属净利润92 亿元，较上年同期增长119%，每股收益为0.65 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）业绩“稳”
    公司三季报呈现的主要特征是“稳”。
    报告期内，公司境内电厂累计完成发电量2210 亿千瓦时，同比增加4.8%。受发电区域结构变化影响，公司营业收入同比持平。
    受益于煤价下跌，2013 年前三季度公司毛利率达24%，比去年同期增加8 个百分点。其中第三季度单季度毛利率26%，环比二季度上升2.3 个百分点。
    公司财务费用率继续降低，2013 年前三季度财务费用率为5.7%，比去年同期下降一个百分点。其中第三季度财务费用率为5.4%，环比二季度下降0.4 个百分点。
    从趋势上看，前三季度经营要素变化平稳，公司毛利率逐季小幅上升，财务费用逐季小幅下降，管理费用率变化不大。但是由于Q3 实际所得税税率上升至27.6%，比Q2 上升3.2 个百分点，造成Q3 单季度净利润略低于预期。
    （二）9 月电价调整的影响可控
    9 月25 日，发改委对火电上网电价进行了调整。此次上网电价调整后，按照公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算，预计平均上网电价降低0.01259 元/kwh（含税）。
    我们按照公司第四季度境内电厂售电量亿720 亿kwh 测算，考虑所得税税盾和少数股东权益等因素后（Q1-3 实际所得税税率26%、少数股东损益比例18%），预计电价调整对单季度归属净利润的影响为4.7 亿元，折合每股收益0.033 元。
    从年化角度看，假设公司2014 年境内存量电厂售电量3000 亿kwh，因此次电价调整，影响归属净利润20 亿元，折合每股收益0.14 元。
    从动态角度看，考虑煤价变动因素，0.01259 元/kwh 电价变动仅相当于标煤价格变动33.6 元/吨（相当于含税5k 大卡原煤变动30 元/吨左右）。
    由于前三季度煤价逐月向下，因此我们预计调价后，公司Q4业绩高于Q1，环比Q3 降幅不大。我们预计13Q4 单季每股收益为0.2 元。13 年全年每股收益0.85 元（对应13 年毛利率21.4%）。