业绩增长基本符合预期。前三季收入同比增长10.8%至21.87 亿元，归属上市公司净利润同比增长5.67 倍至2.10 亿元，实现EPS 0.26 元。
    盈利水平持续提升。三季度创下2012 年初以来最高单季毛利率28.1%，一定程度上反映了公司近来积极调整订单结构、改善供应链管理的成效。前三季营业费用、管理费用的绝对额同比分别下降了1.77%、12.5%，利好整体盈利水平持续改善。
    海外市场带来新看点。今年以来，公司已签订印度国家电网公司765kV EPC 项目（含6 个间隔765kV GIS）等高端海外订单；同时亦有望借中电装备和平高集团承接的EPC 工程实现设备出口。我们认为，海外业务的推进将利好公司业绩持续增长预期，有助优化公司业务结构。
    现有资产受益交流特高压建设的弹性较大，特高压建设推进或将对后期股价起到一定催化作用。9 月，皖电东送1000kV 示范交流工程已顺利投运。浙北-福州特高压工程竞争性谈判已结束，我们预计公司中标10～12 个1100kV GIS 间隔的概率较大。未来半年，我们预计国家电网或有1～2 条特高压新线路将获准开建，或将推升市场对特高压投资概念的关注度。
    资产重组有望于年内完成。我们认为，配套零部件资产的注入将有助减少上市公司和集团公司之间的关联交易，完善产业链，降低综合运营成本；天津智能真空开关科技产业园项目以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务，以智能GIS 等高端智能化成套开关为核心产品，其注入有助公司优化产品结构。
    此外，我们预期，平高集团的中压业务后续或将注入上市公司。
    维持"增持"评级：我们预计，2013～2015 年，公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS 0.46 元、0.56 元、0.65 元；如按上限成功增发，重组后资产将实现摊薄后EPS 0.35 元、0.43 元、0.49 元，分别对应27.5 倍、22.5 倍、19.7 倍P/E。
    风险提示：特高压建设进度或低于预期；资产重组进程存在一定的不确定性；海外市场拓展或低于预期。