投资要点
    公司前三季度营业收入和净利润分别增长-1.19%和-9.62%。其中第三季度单季营业收入和净利润分别增长1.02%和1.59%。前三季度每股收益0.74 元。
    今年四季度包括明年上半年公司业绩预计仍难改善。虽然第三季度业绩有所增长，但考虑到预计公司13 年秋冬订货会订货金额大约有个位数下滑，而订货比重超过90%，因此我们预计公司第三季度业绩增长很可能是由于提前发货所致，较难持续，其次，受行业低迷影响，公司第三季度直营同店增长预计持续处在较低水平，因此短期难以对冲加盟业务带来的下滑。另外公司于三季度召开了14 年春夏订货会，预计订货金额有低两位数的下滑，考虑到公司批发业务占比较高，我们预计公司明年上半年业绩很难有所改善。
    公司前三季度库存控制较好，对加盟授信较为谨慎。公司前三季度存货周转天数248 天，较上年同期略有下降，显示公司库存控制情况较好，前三季度应收账款周转天数36 天，虽然较上年同期增加近10 天，但整体授信水平在同类男装上市公司中较低（七匹狼前三季度为92 天），除了公司直营规模较高外，更得益于公司对授信规模的控制，体现出公司稳健的经营风格。
    我们预计公司在行业回暖时能较同行率先复苏。公司今年开始积极推进各项经营计划，包括，进一步完善一线销售人员的培训和激励；预留直营店铺一定比例订货额，通过季中新品与畅销品补单来保证商品适销对路；进一步完善加盟数据库建设，强化对加盟团队的管理，提高对加盟商的管理和帮扶。
    虽然短期看公司精细化运营很难马上见效，但我们认为随着公司零售管理能力的上升，特别是公司渠道相对扁平，且直营比重较同行更高，因此在行业趋暖时，预计能够先于同行复苏。