季报摘要：2013年第三季度，公司实现营业收入1.76亿元，同比下降2.22%；归属于上市公司股东的净利润3479.7万元，同比增长1.85%。公司前三季度实现营业收入5.09亿元，同比增长2.37%；归属于上市公司股东的净利润8670万元，同比下降7.61%，实现每股收益0.51元。
    电解液仍然处于调整期，使得营收增速放缓：公司两大类产品中，铝电解电容化学品市场处于恢复阶段，增速约为10%左右，锂离子电池电解液则因客户结构调整，销量低于预期，同时原料价格下跌导致公司产品价格较去年有所下降，整体上使得公司营收保持小幅增长。
    产品价格下降及产能利用率不高导致毛利下滑：公司前三季度毛利率为32.43%，同比下滑2.66%，主要原因是铝电解电容化学品价格下降导致毛利率下滑，同时公司在惠州的锂离子电池电解液产能投放后，电解液生产成本的规模效应未得到体现。但从未来来看，电解液原料六氟磷酸锂毛利率已低于30%，我们预计其价格未来下降空间较小，公司电解液产品受此影响将在14年被消除，公司电解液价格及毛利率将会维持稳定。
    期待大客户电解液需求放量：在公司两大类产品中，铝电解电容化学品增长随行业波动，而行业受宏观经济影响显著，今年以来增幅维持在10%左右。公司锂离子电池电解液则受客户产品销售影响明显，新能源汽车的发展及智能手机销量的增长，将带动电解液需求的增加。公司11年进入SONY和松下，12年进入三星供应链体系，13年进入三洋供应链体系，在全球锂离子电池巨头中，除LG以外，基本上均是公司的客户，其中三星SDI是全球最大锂电池生产企业，也是公司第一大客户；三洋是排名第三的锂电池生产企业，公司今年成功进入其供应链体系，预计14年供货量将会出现增长。公司客户结构调整完成后，出货量的增长将带动公司业绩的增长。
    盈利预测：我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.71、0.88、1.25元，维持公司“谨慎增持”评级。