公司前三季度净利润下滑45%，但扣非后仍有21%增长，三季度本身为销售真空期，对全年影响很小。通过观察今年全行业制种情况以及公司品种运作情况，我们认为玉米将维持快速增长，而水稻仍然面对压力，但行业减产带来一定的利好。
    考虑公司本身的优势以及收回子公司股权后业绩增长动力，未来增速仍将高于行业，维持“审慎推荐-A”的评级。
    公司前三季度收入下滑4%，归母净利润下滑45%，扣非后实际增长21%。1-9月实现营业收入9.11 亿元，同比下滑4%，归母净利润5773 万元，下滑45%，其中Q3 单季度亏损4746 万元（季节性因素所致，种子三季度基本没有销售）。
    收入下滑主要是因为非种子产业结算延迟，以及部分区域种子销售及发货进度延迟；净利润下滑45%是因为去年三季度有转让新疆银隆的投资收益7192 万元，扣除非经常性损益后的实际利润仍有21%的增长。
    行业情况：制种下降供给仍然过剩，两系水稻制种减产。今年全国制种规模下降，其中玉米面积与产量分别下滑12%和13%，杂交水稻分别下滑15%和21%，但下降幅度仍不足以扭转供过于求的格局，因此新销售季全行业仍有去库存的压力。今年两系水稻制种遭遇了严重的灾害气候，部分地区减产近50%，公司也受一定影响，但由于基地分散而且水土条件好，减产情况好于行业。我们一直强调行业整体不乐观，但公司会分化，优秀公司和品种仍然能够超越行业，因此对公司不用过度担心。
    新销售季预期：水稻仍有压力但价格有提升空间，玉米206 持续良好表现。虽然水稻由于品种分散销售难度更大，但由于两系水稻制种减产，供需接近平衡（供种1 亿公斤，需种约8000 万），明年价格有望走强，公司主推品种均为两系，因此公司销售价格将可能有提升空间，但也不能忽略减产对单位成本的影响。玉米仍然看隆平206，品种本身表现不错，而且安徽隆平运作能力极强，看预售情况仍能维持高速增长。
    投资建议：维持2013-15 年增发后全面摊薄后的每股盈利预测0.66、0.85、1.16 元，目前股价对应今年39 倍PE，不算便宜，考虑到公司在育种研发和营销上的优势以及收回子公司股权后业绩增长动力，未来增速仍将高于行业，维持“审慎推荐-A”的评级。
    风险提示：制种风险，灾害气候，品种推广不达预期。