报告关键要素:
    三季度销量增速有所下滑，但在利润导向的思路下，通过成本控制、产品结构调整等措施，公司业绩表现良好，实现同比大幅提升。
    事件:
     江淮汽车（600418）公布2013年三季报。前三季度公司实现营业收入254.71亿元，同比增长17.22%；实现净利润7.44亿元，同比增长81.02%；EPS为0.58元。
    点评:
     三季度业绩符合预期。三季度公司净利润为2.24亿元，同比大幅增长152%，受销售淡季等影响环比下降28%。整体来看，公司业绩表现稳定，符合预期。四季度销量增速有望回升，并且受去年同期基数影响，公司业绩增速有望进一步提升。
     销量增速下滑。受生产线改造、营销体系调整等多种因素影响，公司三季度销量有所下降。三季度整体销量为10.80万辆，同比增长3.99%，增速较前两个季度大幅下降。其中轿车、MPV销量均同比下降28%，卡车、多功能商用车增长良好，SUV受新产品上市提振销量大幅增长。
     盈利能力稳中有升。自2012年以来，公司发展思路有所调整，提出以利润为导向，降低对销量规模的要求。也正是基于上述思路的调整，即使出现三季度销量增速大幅下滑的情况，公司业绩仍然保持稳定。从毛利率看，三季度整体毛利率为15.88%，由于销售规模环比下降，毛利率较二季度略降0.65个百分点，但同比去年三季度仍然上升1.12个百分点。这是公司控制成本、调整产品结构等措施的结果。费用方面，前三季度期间费用率稳定在11%上下，这也是利润导向的结果。整体来看，盈利能力稳中有升。
     关注重点车型和后续新车型表现。作为公司利润最重要的来源，瑞风MPV表现对业绩影响较大。近两年来，MPV整体表现较稳定。受东风柳汽等竞争对手的影响，市场竞争有加剧趋势。短期内，受生产线变化和调整，7月MPV销量大幅下降，8月开始逐步恢复。MPV销量的提升有助于四季度业绩的进一步改善。新款SUV瑞风S5是今年新上市的重点车型，由于款式单一，销量有限，预计随着其他款式上市，未来销量仍有较大提升空间。此外，公司还将推出其他多款新车型。公司实施平台化研发，并注重产品的盈利能力，有助于提升研发效率，并利好业绩表现。
     盈利预测与投资建议。预计公司2013-2014年EPS分别为0.80元和1.04元，对应10月18日收盘价9.54元的市盈率分别为11.88倍和9.13倍，维持“增持”评级。
     主要风险提示：新车型推出与销量达不到预期。