全球冰箱洗衣机市占率排名第一，空调地位不断提升
    公司主营冰箱、洗衣机、空调、热水器等的生产和销售，2012年冰箱市占率（15%）和洗衣机市占率（12%），位居全球第一；空调全球市占率2%，中国市场排名第三，近两年增长迅速。2012年公司实现营收799亿元，冰箱占31%，洗衣机和空调各占17%和19%，归属于母公司股东净利润33亿元。
    经营模式领先行业，顺势而为竞争力有望体现
    我们认为海尔的经营模式较为领先：1，公司坚持即需即供的渠道策略，符合行业发展方向；2，海尔长期打造中高端的品牌，迎合消费升级趋势；3，公司注重产品设计，引领全球白电潮流。过去十几年海尔的竞争优势不彰，但随着渠道效率提升和消费升级，我们认为未来将充分发挥。
    未来两年计划完成集团制造资产注入，有望增厚公司业绩
    海尔集团2011年1月发布承诺，5年内将把制造业资产注入到上市公司，战投KKR的进入有望加快进程。我们预计主要包括：1、海外家电资产（测算2012年收入约257亿元）；2、彩电、电脑等3C业务（收入约169亿元）；3、少数股东权益，预计集团控制的非海尔电器（1169.HK）部分有望率先收购。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价22元
    我们预计公司2013-15年EPS分别为1.42/1.71/2.06元，基于瑞银VCAM贴现模型，在WACC假设为10.8%的情况下，推导出目标价22.0元，给予“买入”的投资评级，对应2013/14/15年PE分别为15.5/12.9/10.7倍。