投资要点：
    海外融合通信 业务加速推进，维持盈利预测，重申增持评级。公司前三季度实现营收13.9 亿元，同比增长41%；实现净利润3.6 亿元，同比增长21%，符合我们及市场的预期。公司运维管理业务保持高速增长，订单充裕保障近两年业绩无忧。海外融合通信业务有望加速落地，平台运营支撑+内容服务的新模式将被广泛复制。我们维持对公司的盈利预测2013-15 年EPS 为0.89、1.13 和1.45 元，假设增发完成，维持对公司2014-15 年备考EPS 预测为1.25、1.63 元。短期对公司解禁压力的担忧已充分反映，重申增持评级，目标价42 元。
    看似手游非仅手游。公司计划以增发及现金收购壳木软件，并增资中清龙图，在游戏领域形成“一参一控”的布局。我们认为市场对于手游领域的爆发增长已充分认可，公司对游戏的布局具有更深远的意义。手游结合运营商平台运营将快速打入海外市场并实现盈利，同时，运营商对于游戏内容的推送具有先天的优势，海外运营商游戏市场尚未被充分发掘。我们判断公司未来或将社交、支付、校园等更丰富的内容服务植入平台运营，海外融合通信业务大有可为。
    示范效应引起复制浪潮。公司与印度融合通信业务的商务合同是海外业务的突破，而平台运营支撑+内容服务的新模式将起到真正的示范作用。我们预计公司与越南电信市场关于游戏运营的合作将加速落地。在微信、Line 等OTT 产品疯狂肆虐运营商传统业务的环境下，海外运营商对融合通信的需求将格外迫切。我们预计这种模式将从东南亚到南美再到欧美蔓延，公司将在运营商与OTT 的竞争中受益。