■2013 年三季度业绩预告大幅超出我们的预期。公司公告称，2013 年前三季度公司归属母公司净利润为2.46-2.7 亿元，比去年同期增长1000%-1100%，EPS为0.59 元-0.64 元。三季度归属母公司净利润约0.61-0.85 亿元，去年同期亏损0.17 亿元。前三季度归属母公司净利润大幅增长来自于公司加大成本控制、压缩贷款规模、优化贷款结构及外购成本降低等所致，使得公司整体盈利水平大幅增长。
    ■T7H 和T5G 有望引领未来重卡行业的升级换代。与曼合资后的首个成果—豪沃T5G 和豪沃T7H 年初已陆续上市，新款产品发动机的优势在于：1.曼发动机无大修里程被设计为150 万公里；2. 低速大扭矩，最大超过2000N.m；3.保养里程超过8 万公里；4.在一个很宽的转速范围内，即1100~1500 转的范围都是属于经济转速，相比之下，国内很多发动机的经济转速范围只局限在1100~1300 转以内。我们认为新款产品能较好的适应重卡行业升级换代的需要，且价格略高于A7，随着新产品的热销，未来公司毛利率有望上升。
    ■宏观经济持续好转，化解重卡行业的悲观预期。2013 年前三季度重卡销售56.7 万辆，同比增长15.3%，三季度重卡销售23.4 万辆，同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长，使得重卡行业盈利大幅改善。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点，宏观数据持续好转，重卡行业的悲观预期得到消除。我们预计2013 年重卡销量增速将维持在15%左右。
    公司前三季度重卡销售6.25 万辆，同比增长9.61%，三季度销售2.23 万辆，同比增长33%，我们预计全年销量增长在10%以上。
    ■投资建议：提高公司盈利预测，维持“增持-A”的投资评级，12 个月目标价14.20 元。鉴于公司成本控制显著，我们提高公司的盈利预测，2013 年-2015 年的收入增速分别为11.8%、14.0%、14.5%，净利润增速分别为621.7%、26.2%、26.6%，全面摊薄后EPS 分别为0.8 元、1.01 元和1.28 元。维持公司“增持-A”的投资评级，12 个月目标价为14.20 元，对于2014 年14 倍PE。
    ■风险提示：1.固定资产投资增速不达预期。2.新款产品销售不达预期。