投资要点
    1. 原研多肽原料药专利陆续到期，释放专利原料药需求约5 个亿美金。
    2014-2017 年之间格拉替雷、艾塞那肽、利拉鲁肽等销售额过十亿美金的药物专利陆续到期， 多肽原料药产业转移有望带来约5 亿美金的原料药市场，目前看多肽原料药较传统化学药原料药出口有竞争格局更好、不会变成重资产企业、毛利更高盈利能力更强等优势，多肽原料药出口有望再造数个翰宇药业。公司此前就希望通过OEM 的形式实现比伐卢定制剂出口规范市场，未来和仿制药企业合作进行原料药生产将积累更多规范市场制剂运作经验，为公司制剂出口奠定基础。
    2. 新药爱啡肽、卡贝缩宫素有望明年获批，再添两个销售有望过十亿大品种。
    卡贝缩宫素较一般缩宫素具有具有起效快、药物疗效长、应用便捷等优点，且为乙类医保，预计该产品明年有望获批，上市后将部分替代1.2 亿单位的普通缩宫素，且二胎有望放开，该产品市场容量将超过20 亿元。爱啡肽是一种是GPⅡb/Ⅲa 抑制剂，主要用于心肌梗死的保守治疗和PCI 手术，预计未来市场有望达到10 亿，此外公司和科信必成合作的缓控释制剂也将陆续获批。
    3. 主营产品价跌量涨保持稳定增长，特例加压素依然值得期待。
    主导产品随着招标的陆续开展价格有可能不断下行，但是胸腺五肽基层放量、以及去氨加压素进入基药目录，未来基层放量有望以量补价。特利加压素学术营销稳定推进中，正在缓慢替代思他宁的份额，未来仍然有望成为过10 亿品种。
    4. 投资建议：推荐（维持）：我们预计2013-2015年EPS为为0.26/0.38/0.54元分别增长15%/49%/41%，对应PE为73X/49X/35X，鉴于公司原料药出口对公司长期业绩弹性较大，有望实现业绩超预期，新产品卡贝、爱啡肽有望成为销售过十亿品种再造数个翰宇药业，看好公司长期发展，继续给予“推荐”评级。