杰瑞股份（002353.CH/人民币 76.15，买入）10 月14 日公告前三季度业绩预增修正公告，由增长80-110%下调至增长70%-90%，即前三季度归属净利润为6.79 亿-7.59 亿元，扣除1-6 月净利润第三季度单季利润为2.76 亿-3.56 亿元，较去年同期增长52.5-96.7%。根据公告，公司向下修正业绩增速主要是由于与委内瑞拉PDVSA 项目11 亿订单的45%尾款支付迟缓，致使公司原定于8月的设备交付延后，收入确认出现相应延迟。我们认为该项目公司已收到55%预付款，只待委内瑞拉方资金到位后即可发货确认收入，确认期或将推迟至2014 年但违约可能性低。
    我们认为公司油田专用设备板块内产品线的不断扩张将平滑其对业绩的影响。传统拳头产品压裂设备较去年有60%以上增长，加之今年以来公司在天然气相关设备（包括LNG 液化站和天然气压缩机等）、钻修机、井下工具、连续油管等设备方面的不断扩张，预计全年设备板块收入增长超过70%至26亿以上。油田服务方面，进入三季度以来公司油服业务有明显恢复，并进入壳牌四川和中石化华北页岩气区块，为其提供包括压裂泵送、连续油管、压裂液等多种服务项目，服务范围不断扩张。我们认为全年油服板块3.5 亿元收入目标的完成确定性高，预计收入同比增长70%。综合而言，我们仍维持对公司全年60%业绩增长的预期。
    保守估计明年考虑增发摊薄后业绩仍有50%以上的增长：第一，委内瑞拉订单延迟至2014 年、产品线与海外市场的同时扩张都将是明年油田设备板块增长的动力，而油气增产、致密气开采和煤层气、页岩气等非常规天然气的开发仍将支撑压裂设备稳定的需求；第二，随着油田服务项目与区块范围的同时扩张，公司油服收入与毛利率在2014 年都将有明显提升，10 亿元的板块收入目标有望实现。
    我们认为产品线延伸、海外市场扩张、油田服务产能利用率提升将是公司未来增长的三大驱动因素，而持续高研发投入带来的技术进步和良好的激励机制是增长的内在保障。我们坚定看好公司高成长的持续性，维持对公司的买入评级。