上周，金融板块仍然处于调整状态。A 股整体无涨跌、中小板上涨0.81%、创业板上涨2.49%；证券行业下跌2.47%；保险行业下跌3.80%；多元金融行业下跌1.27%； 同期金融服务行业跌幅2.83%。保险股短期政策利空出尽、估值处于历史较低水平， 维持行业增持评级；券商行业估值得到一定修复，但长期依然看好行业发展，金改政策红利还将持续、公司盈利好转、估值目前处于近年历史中枢位置，但股价弹性仍然存在，维持行业增持评级。  
    上周资金整体呈现净流出状态，A 股净流出资金351.77 亿元，金融板块净流出资金约94.85 亿元，保险板块净流出资金10.01 亿元，券商板块净流出资金24.98 亿元。  估值方面，以2013 年PE 预测数计，证券行业PE12.3 倍，保险行业PE 13.8 倍，同期金融服务PE 为6.3 倍、全部A 股PE 为12.3 倍、中小板PE 为32.0 倍、创业板PE 为46.0 倍。以2012 年PB 预测数计，证券行业PB 为2.0 倍，保险行业PB 为1.8 倍，同期金融服务行业PB 为1.2 倍、全部A 股PB 为1.8 倍、中小板PB 为3.4 倍、创业板PB 为4.5 倍。 
    一周重要新闻：众安保险开业，中国平安构筑有效壁垒。我们认为：第一， 众安在线经营模式创新、主营产品差异化定位。产品定位上，众安避开传统车险业务， 专攻与互联网交易直接相关的企业及家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险。第二，股东背景深厚，运营初期或将围绕股东业务开展服务。结合产品定位， 我们认为众安短期内将围绕股东业务提供保险服务。第三，中国平安在互联网保险领域率先突破，正构筑有效竞争壁垒。时下，保险公司纷纷与第三方电子商务平台展开合作，进军网销市场。但实际上，多数公司与互联网的融合大多还停留在"物理反应" 层面，对于金融体系本身并没有太多的突破，比如，仅仅与电商合作销售产品。相反， 中国平安在互联网领域深度布局，除了众安在线，还设立或投资了平安好车、平安二手房、1 号店等一系列电商平台，冀期通过海量获取互联网用户群并使其迁徙为旗下金融产品客户。我们认为，综合金融是平安当前的核心壁垒，而互联网布局将构筑未来的壁垒。    
    行业评级： 保险（增持）；证券（增持）。推荐组合：海通、国元、方正、平安、太保、人寿。
    风险提示：创新政策力度不达市场预期；股指大幅向下调整可能降低行业整体估值，部分券商股解禁或短期内影响股票估值低估。