一、事件概述
    公司发布2013 年三季报：1-9 月，公司实现营业收入44.3 亿元，同比增长9.93%，实现归属于母公司所有者的净利润3.66 亿元，同比增长11.7%，实现基本每股收益0.65 元。
    二、分析与判断
    友谊商城歇业装修影响收入增长，三季度表现尤为明显
    1-9 月，公司实现主营收入43.7 亿元，同比增长9.87%。其中，7-9 月，公司主营收入为11.3 亿元，同比减少2.92%，这主要是由于公司主力门店友谊商城（2012 年贡献百货业态收入的18%-20%）5-9 月份歇业装修影响收入的增长所致。金融板块1-9 月实现利息收入0.25 亿元，同比增长40.27%，其中小额贷款业务预计与去年同期持平，收入增速主要来自于2012 年刚成立的担保公司。
    财务费用下降抵销主力门店装修影响，净利润增速符合预期
    1-9 月，公司实现归属于母公司股东的净利润3.66 亿元，同比增长11.7%。净利润增速高于收入增速，主要得益于报告期内公司财务费用较上年同期减少1,344.95 万元（去年同期公司计提短期融资券利息致财务费用较高）所致。报告期内，公司毛利率同比下降0.45 个百分点，期间费用率同比下降0.34 个百分点。
    明年进入扩张期，费用压力将较大
    2014 年，公司将先后开出中山路百货大楼店（国货陈列馆，建面1 万㎡）、天津奥特莱斯（商业建面10 万㎡）、邵阳友阿购物中心（建面3.25 万㎡）和郴州友阿城市综合体项目（商业建面13 万㎡），合计新增建面27.25 万㎡。由于14年新开门店较多，由此带来的折旧、水电、人工等费用较大，预计总体费用压力较大。
    友阿微购帮助客户实现线上线下的有效融合
    公司将与腾讯公司合作，依托腾讯微信平台和会员入口，建设“友阿微购youa-wego”微信公众平台。通过该平台，公司可以利用自身线下的品牌优势，把线上的顾客通过微信平台带到线下来消费，通过线下活动与线上推广的相互映射，实现公司线上线下客户的有效融合。
    三、盈利预测和投资建议
    暂不考虑地产结算（2013 年7 月天津奥特莱斯配套7.7 万㎡住宅项目进入预售期）带来的利润增加，预计公司2013-2014 年的净利润分别为4.18 和4.94 亿元，同比增长11.23%和18.02%，复合增速为14.6%。暂不考虑股权激励行权对股本的摊薄影响，折合2013-2014 年的EPS 为0.75 和0.88 元。公司目前股价（10 月10 日收盘价）16.38 元对应2013-2014 年的PE 分别为21X 和18X，我们给予公司谨慎推荐的评级，合理估值约为17.67 元/股（对应2014 年PE20）四、风险提示
    长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期；春天百货改造后盈利增长低于预期；公司其他项目进展低于预期；经济继续下滑。