事件：
    公司公布1-9 月份业绩预告，预计实现归属上市公司股东的净利润将比去年同期上升99%左右。
投资要点
    业绩符合预期，系股权收购和催化剂量价齐升。公司三季报增速明显高于中报利润增速，原因在于：1.少数股东权益减少及股东权益增加。公司7 月份把催化剂公司、水务公司和节能公司由控股66.44%变为100%控股，另外把工程公司的66.44%控股变为92.67%控股。这就使得公司对各项利润主体的控股比例提升，少数股东权益减少所致。2.催化剂业务量价齐升。随着今年脱硝改造的持续加速，对于脱硝催化剂的需求也呈现爆发式增长。今年上半年脱硝催化剂价格（含税）已经超过4 万元/立方米，且是先缴预付款再提货的模式。而去年上半年脱硝催化剂价格（含税）在3.4 万元/立方米左右。
    脱硝项目盈利超预期，效率提升值得期待。公司中报披露此前特许经营业务的毛利率为20.32%，低于同行的40%以上水平。但此次增发的部分脱硝特许经营机组在8 厘钱脱硝电价下还能做到净利率高达30.54%，折合的年发电小时数约5000 小时，盈利能力超我们此前预期。而随着环保业务成为核心，存量特许经营机组的效率提升和盈利超预期将有望持续。
    大气水务齐发力，后续成长值得期待。除了在大气领域的扩张，此次收购的鼎昇环保也将为公司在水务方面的扩张带来新的动力。鼎昇环保目前在手的的天津渤天化工的2.3 万吨/日的中水回用项目也将为公司后续的业绩带来一定增厚。而目前公司资产负债率仅44%，定增完成后仅26%，提升杠杆空间大。随着在火电厂水处理领域的规模化，以及生活及工业污水处理的项目扩张，公司在水务领域有望再造一个远达环保。
    财务与估值
    维持盈利预测及买入评级。考虑增发及定增价格尚有不确定性，我们维持公司盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益0.51、0.63、0.89 元，年均复合增速39.37%，参照可比公司平均13 年52 倍，考虑到集团背景可能带来的项目资源，给予25%溢价，对应目标价33.18 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示: 脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、整合进度低于预期。