投资要点
    中电投集团唯一环保平台。中电远达前身为九龙电力，是由四川电力和重庆发电厂等八家国企共同发起，以电力业务为主营业务的公司。2003 年中电投集团重组，九龙电力成为中电投集团控股子公司。2010 年起，九龙电力展开资产整合工作，注入中电投集团优质环保资产、剥离电力等非环保业务、提高旗下环保工程和催化剂公司股权，已成功打造为中电投集团旗下唯一环保平台。
    围绕燃煤电厂废气治理布局多元相关业务，形成脱硫脱硝环保工程、脱硫脱硝特许经营和催化剂生产和销售为多元相关的业务结构。2013 年上半年，中电远达共实现营业收入11.69 亿元，归属于母公司净利润7625 万元。
    1）工程业务：订单量屡创新高。2010 年、2011 年、2012 年及2013 年上半年，远达工程脱硫脱硝EPC 项目合同金额分别为5.77 亿元、8.78 亿元、20.33 亿元、18.66 亿元。我们按照9 个月的项目建设期测算，2013 年-2014 年，远达工程或实现工程收入20 和24 亿元，对应归属于母公司净利润为0.45 和0.88 亿元。
    2）催化剂业务：景气高点已致，2014 年增量来自于股权比例提升。由于市场供不应求，远达催化剂公司通过外协方式挖潜产能至1.5 万立方/年。2013 年上半年，公司公告实现8110 方销售，净利润为5304 万元，考虑2013 年8 月后权益变更，预计2013 和2014 年归属于母公司净利润为8826 和10608 万元。
    3）特许经营权：国内最大的脱硫脱硝运营商。若2013 年非公开增发收购资产成行，中电远达将拥有特许经营权脱硫机组1862 万千瓦（包括托管）和脱硝机组1004 万千瓦，成为国内最大的脱硫脱硝运营商！预计2013 至2014 年实现归属于母公司净利1.3 和2.6 亿元。
    投资建议：首次增持。考虑非公开增发项目于2013 年底完成，按照增发底价16.69 元/股溢价15%发行，将新增股本8400 万。我们预计2013-2015 年EPS为0.44 元、0.76 元和0.83 元，对应PE 分别为48 倍、28 倍和26 倍。我们认为，依靠大股东雄厚背景，中电远达环保业务正扬帆起航，首次给予增持评级。
    风险提示：非公开增发进度较慢和业绩低于预期。