投资要点：
    玻璃盈利保持在较好水平，前三季度增长160%，全年有望增长接近100%。作为完全的浮法玻璃企业，在今年行业供求不断改善过程中，明显受益于玻璃价格的提升。三季度单季净利润约1.33 亿元，将其中5959 万元政府补贴扣除后，主业净利润约8500 万元。以公司每季度超过60 万吨的产能折算，目前净利近140 元/吨，略高于上半年水平且仍将持续。当然，三季度主业净利环比低于二季度的1 亿元，可能与相关费用增加有关。公司今年以来盈利能力与产能释放持续超出预期，预计全年有望实现近100%的增长。
    行业趋势性上行过程远未结束，玻璃股中的“海螺水泥”成长性突出。
    玻璃行业自12 年触底后，需求较好与供给出清推动13 年盈利缓慢回升。目前来看，行业总体仍处在小幅盈利水平（毛利率仅12%），而公司单吨盈利也明显低于上轮周期高点近300 元/吨的水平，我们判断本轮玻璃利润率回归在明年仍将持续。公司近两年以低成本策略实现逆势快速扩张以抢占市场份额，非常类似上轮周期的海螺水泥，而且从今年的业绩来看，公司确实领先于行业复苏。未来三年，公司内生扩张会带来规模50%的增长，外延扩张将进一步加速该进程。在产量与均价都提升下，公司成长性突显，业绩弹性位居玻璃上市企业前列。
    今年产能投放符合预期，关注非公开发行进展。公司近期河源二线投产，使得总产能增至8000T/D，约264 万吨，我们预计今明两年公司产量增长保持29%与13%。在大量投资背景下，公司财务压力较大，拟非公开发行募集不超过8 亿元用于湖南基地建设，预计有望于明年上半年兑现，减轻负债率。