事项：华夏幸福发布3 季度销售简报，7-9 月实现整体销售额89.0 亿，同比增长60.3%。
    公司同时公布与永清县签订整体开发合作协议，与交行河北省分行签订战略合作协议。
    平安观点:
    持续超越市场，量价齐飞。公司3 季度实现销售额89.0 亿，销售面积76.4 万平，同比分别增长60.3%和8.4%。销售面积增速大幅跑赢平安跟踪25 城市同期同比下降5.6%，北京同期同比下降16.4%的增速。其中园区结算回款15 亿，同比增186.8%。
    受益于首都第二机场建设和北京持续外溢的需求，公司销售均价延续了去年年初以来持续上涨的趋势，剔除园区回款后平均销售均价9685 元/平。其中产业园区住宅均价更是首次突破1 万/平米，达10022 元/平，城市住宅销售均价8112 元/平，环比2 季度分别上涨了19.5%和17.8%。销售均价的提升将进一步加强公司项目的盈利能力。1-9 月公司累计实现销售额248.1 亿，销售面积232.3 万平米，同比分别增长79.5%和22.5%，已完成全年280 亿销售目标的88.6%，预计公司全年销售额有望超过300 亿。
    环北京城市圈拓展再下一城，异地项目逐步进入收割季节。公司与永清县签订整体开发合作协议，涉及委托面积18 平方公里，预计住宅及商业开发用地近1 万亩。继嘉善、霸州后，公司年内园区拓展再下一城，年内累计新增委托开发面积44 平方公里。
    该项目北距北京市五环约69km，距离固安东高速出口仅10 公里，位于固安和霸州之间，进一步拓宽了公司承接北京外溢需求的广度。同时相比于固安园区，公司本次签约条件更优越，与政府约定的基础设施、公共建设项目以及土地整理的加成收益比例，从固安园区的10%提高到15%。此外相比于10 年前的固安，永清无论经济环境还是住宅市场均有大幅改善，预计将降低整个园区的开发难度，缩短整个园区的开发周期。公司异地拓展的沈阳孔雀城项目已于9 月开盘，开盘推出200 套，签约近180 套。随着下半年镇江项目、明年上半年无锡住宅项目陆续入市，异地项目已逐步迎来收割季节。当前公司累计进入园区已达18 个，仍保持稳定扩张，随着近两年新拓展园区逐步进入销售周期，未来公司可售货值和销售额均有望较大幅度提升。
    资信水平获肯定，未来资金成本有望改善。公司与交行河北省分行签订战略合作协议，获得交行期限3 年、总金额不超过200 亿的综合授信，为公司2013 年中报短期借款、长期借款及一年到期非流动性负债总和（119 亿）的1.7 倍。我们认为200 亿的综合授信是对公司资信水平的充分肯定，同时长期的合作伙伴关系、简化的业务贷款流程，将持续为公司提供稳定、快速的现金流支持。更重要的是根据公司中报披露，公司将有13.8 亿利率在12.5%以上的借款将于一年内到期，28 亿利率在11%以上的借款将在2015 年前到期。如果当前借款利率水平保持稳定，未来公司有望通过本次优质借款替换，实现整体资金成本的改善。
    拿地积极，持续保持扩张。3 季度公司新增项目储备15 个，对应建筑面积68.5万平米，需支付地价7.3 亿，仍保持稳步扩张的趋势。1-9 月累计新增建面330.6 万平米，为2012 年全年（441 万平）的75%，平均拿地价格1245 元/平米，较2012 年全年均值（827 元/平米）上升50.5%。地价上升主要因为新拓展的无锡地价较高。区域上，仍是以廊坊、固安、大厂等传统布局区域为主。
    维持公司推荐评级。预计公司2013-2014 年EPS 分别为2.83 元和3.83 元，对应PE 分别为12.1 倍和8.9 倍。公司短期销售和业绩均有保障，长期来看，园区复制稳步推进，盈利模式不断被认可，未来资金成本有望改善。维持公司推荐评级。