增发助飞产业新城
    公司计划以不低于32.06 元/股的价格发行1.9 亿股，募集资金不超过60亿，其中实际控制人王文学控制的鼎基资本承诺认购本次发行数量股票的50%。公司募集资金将用于大厂4 个项目以及固安、香河和无锡项目的建设。
    ■募集资金有利于公司独特模式的加速发展
    目前公司负债率为89%，剔除预收款后为38%，募集资金有利于公司提高资产质量，增强盈利能力。公司近年来加大了园区的开力度，上半年又拓展了浙江省嘉善园区和霸州2 个项目，未来公司将加速深耕环北京经济区，以及加快布局长三角经济区。
    公司园区+地产独特的业务模式使得公司年化ROAE 超过60%，远高于行业平均水平，我们认为公司长期受益于首都二机场建设以及产业转移与京津冀大融合，其产业新城的模型符合产业升级与新型城镇化的发展趋势，多个新园区有望取得实质性进展。未来公司长期发展空间巨大，成长性可期。
    ■股本摊薄影响有限，估值仍偏低
    本次增发按1.9 亿股和现有股本8.82 亿股计算，约摊薄17.7%。摊薄后估值仍较低，按32.06 元发行底价计算，对应公司13/14 年的PE 为11.5X/8.3X，我们判断增发时间可能会在2014 年中期左右，2014 年估值仅11.5 倍，对于公司这种独特的商业模式来说是较低的。按照现有项目1~2年的结算周期计算，2015 年是公司业绩的爆发期，近两年公司销售均价上涨较多，未来毛利将有持续提升。