公司概要
    廣汽集團是中國一家大型汽車生產商，旗下包括與豐田，本田，三菱和菲亞特的合資公司，前兩者構成了集團目前銷量的八成，是主要盈利來源，同時集團擁有自主品牌傳祺。公司 2010 年 8 月通過私有化駿威汽車在香港交易所掛牌交易，於 2012 年 3 月在上海交易所上市。
    投資概要
    ·2013 年上半年，主要受益于自主品牌SUV 車型傳祺GS5 銷售理想，公司的總收入同比大幅上升50.4%至人民幣82.5 億元，主業虧損減少。由於去年上半年日系車銷售未受到領土爭端影響導致同期基數較高，作為公司盈利主要來源的投資收益按年減少14%至18.44 億，最終使得歸屬股東淨利潤較去年同期下滑17.8%至12.2 億，符合我們預期。每股收益0.19 元，去年同期為0.24 元，派中期息6分。
    ·受益於傳祺銷量上升及分攤的固定成本減少，公司本部的毛利率按年攀升3 個百分點至7.66%。同時銷量大增帶來的規模效應令三項費用率下降了3.2個百分點至16%。
    ·公司手持的現金和現金等價物+定期存款為人民幣為198.6 億元，較去年底增加了49.8 億，主要由於期內發行了40 億的公司債券和銷售收入增加所致。公司的權益負債比率較去年底提升10.2 個百分點至42.3%，其中一年期應付賬款僅為37.4億。
    ·7，8 兩月廣汽集團的乘用車總銷量同比增長10.7%至12.3 萬輛，其中廣汽豐田和廣汽本田分別增長4.5%和16%至5.4 萬輛和6.3 萬輛。受新車型淩派和奧德賽拉動，廣汽本田銷量增長勢頭強勁，預計下半年在新一代雅閣的帶動下，銷量增速有望維持高位。受到內部人事變動等因素影響，8 月份廣汽菲亞特環比下滑明顯，廣汽乘用車也略有回落，顯示公司非日系車部分的盈利之路仍需跟蹤。。
    ·廣汽豐田和廣汽本田盈利已恢復至中日政治爭端前的同期水平。不過由於廣汽菲亞特，廣汽三菱銷量低於預期且波動性較大，而自主品牌傳祺旺銷車型偏少，公司今明兩年業績的恢復將穩步推進，但盈利的爆發仍有待14 年底Jeep暢銷車型的引進國產。
    ·基於最新的盈利預測，我們維持目標價8.6 港元，對應2013/2014/2015 年16.2/11.1/9.2 倍市盈率及1.3/1.2/1.1 倍市淨率，中性評級。